海蓉投资：PTA价格上涨颇为艰难

　　近期，国际PX供给预期增加、国内部分PTA装置预期重启、下游旺季需求走弱等各种利空因素云集。受此影响，短期内PTA延续弱势下行走势，期货价格从5月7日的5634元/吨飞瀑直下到5月29日的4950元/吨。笔者认为，短期内PTA仍以弱势盘整为主。

　　国际PX供给超预期宽松

　　前期受国际PX装置集中检修影响，PX价格最高上涨至1002.5美元/吨，而这一轮上涨行情过后，PX价格转头下行，目前已经跌至905.5美元/吨。笔者认为，其中原因更多的是PX供给宽松。从5月PX达成的ACP价格可以看出，PX货源还是比较多的。

　　然而在5月底至6月初，亚洲地区共计有248万吨PX装置预期重启。其中，中国福佳大化140万吨PX装置将重启，每月将增加12万吨的PX产量。韩国双龙2号线90万吨装置计划5月底重启，韩国现代118万吨装置计划6月7日左右重启，则韩国每月要增加17万吨的PX产量。由此可以推测，PX利润将会进一步被压缩，PX与石脑油价差缩小至300美元/吨以下的概率比较大，则PTA成本支撑将不断弱化。

　　下游聚酯销售接近尾声

　　当前聚酯库存接近前期高点，聚酯工厂压力较大。相关数据显示，截至5月29日，聚酯开工率下降至81.2%，聚酯平均库存上升至18.4天，终端织造开工率大幅下滑至72%，盛泽地区织造品库存上升至39天。目前虽然聚酯工厂继续让利销售，但效果并不好，体现出终端需求疲软。不过，由于聚酯生产还有利润，并且成品库存高，聚酯工厂还是会继续让利促销。若成品库存量难以下降的话，则聚酯工厂只能选择继续降负荷运行了。由此预计，PTA短期内仍将维持弱势盘整。

　　综上所述，PX供给预期增加拖累PX价格走弱，对PTA的成本支撑弱化。而受下游旺季转淡影响，聚酯工厂持续让利销售，对PTA需求维持刚需。笔者认为，短期内PTA价格上涨颇为艰难，建议PTA1509合约在4950元/吨附近买入。