棉价重心抬升 将与抛储价格共振

　　种植面积整体下滑，但地区差异明显

　　去年，山东省滨州、东营、德州、菏泽四市植棉面积为500万亩，今年预估面积为390万亩，较去年下降约22%。其中，滨州、东营两市植棉面积下降幅度较小，且常年来看，变化幅度较为平缓，而德州、菏泽两市植棉面积在加速萎缩。另外，去年棉花单产普遍较往年提高10%，如果今年恢复至往年平均水平，那么今年山东省棉花总产量将下降30%。

　　河北省南宫市、沧州市的泊头市和东光县，部分土地是盐碱地，另外上述地区无大型河流，且灌溉设施较为落后，土壤和灌溉都不利于其他作物种植，使得上述地区植棉面积并没有出现大幅减少。不过，由于去年棉花单产较高，今年产量回落的话，保守估计河北省棉花产量将下降15%—20%。

　　整体植棉面积下降，不过，各地区之间有所分化。

　　其一，土地肥沃、适种作物多的地区，植棉面积大幅减少。

　　菏泽市城武县和巨野县、济宁市金乡县、德州市武城县和夏津县，土地肥沃，附近水源充足，不仅适宜种植棉花，还适宜种植小麦、玉米、辣椒等农作物。以前，南线(黄河以南地区，即城武县、巨野县、金乡县等地)大部分地区为传统的蒜棉套种区，但近两年，逐渐沦为蒜辣椒套种区。这一转变，导致今年南线植棉面积较去年下降50%。北线大部分被替代棉田，则播种上了小麦、玉米。我们在夏津县调研时接触到的8户农民，去年共种植棉花40亩，今年减少至17亩，下降幅度超过50%。

　　其二，缺水盐碱地、被逼种棉花的田地，植棉面积几无变化。

　　山东市省滨州市无棣县和沾化县、东营市利津县以及河北省沧州市、泊头市、南宫市、东光县等地，植棉面积基本与去年持平。主要原因是上述地区多为盐碱地，且大部分地区水源不充足，灌溉不能得到保证，农民不得已而种植棉花。

　　在种植棉花的农民看来，直补政策的实施也是刺激他们继续种植棉花的一个原因。他们都知道种植棉花有补贴。目前，补贴发放实施较好，山东省补贴已发放到农民手中，河北省虽然还未发放，但已确定各户补贴额度。另外，对于今年山东省235元/亩、河北省160—170元/亩的植棉补贴，农民表示惊讶和欣慰。

　　正是基于上述三点，今年部分农民选择继续种植棉花。一棉农解释，从补贴额度看，国家还是需要棉花的，还是要托市的，棉花价格不会跌得太离谱，如果种辣椒，就不好说了，今年一块一斤，明年可能变一毛，心里没底，权衡之下，还是种点棉花。

　　棉花比较收益少，去年植棉仅够成本

　　包地棉农收支刚刚持平

　　种植一亩棉花的费用如下：肥料300元、机耕费用40元、种子50元、农药100元、机械播种30元、地膜20元、水利费用30元、杂项50元。

　　物料费用就是上述各项之和，为620元。

　　内地的拾花价格去年为一公斤1.4元，而单产为一亩地240公斤，那一亩地的拾花费用就是340元。

　　租地费用去年为一亩400元，今年租地费有所上升，滨州市、德州市土地流转较多，租地费用普遍上浮100—200元/亩。

　　计算下来，租地的种植大户，种植一亩棉花，需要投入1360元。折算成籽棉成本，1360/240为每公斤5.7元，也即是每斤2.85元。

　　去年棉花收购价格在每斤2.8—3.1元，均价在2.9元附近，因此内地包地棉农去年的成本与收入刚刚持平。

　　自营农民虽然没有租地费用，但也只能赚取750元左右的利润，相较于其他作物的收入可谓十分“寒酸”。

　　其他作物替代优势大

　　棉花一年只能种植一季，去年一亩的产量在500—600斤，每斤籽棉售价约为3元，农民种植棉花的话，一年一亩地的收入约为1800元。

　　玉米和小麦混搭可以种两季，小麦亩产1000—1200斤，收购价格在每斤1.18元，玉米亩产在1200—1600斤，收购价格在每斤1.1元，两季相加，一亩地可产2400斤左右。农民混搭着种植玉米和小麦，一年一亩地可收入2500元。

　　按去年的价格算，辣椒的收益更高，干辣椒亩产2000斤，每斤2.5元；鲜辣椒销售价格在0.8—1元/斤，亩产5000斤左右，因此种植辣椒一亩地能有5000元的毛收益。

　　单从毛收益方面看，种植棉花就比种植小麦和玉米少600—700元，比种植辣椒少3000多元，更不要说棉花生产中需要付出更多的人力成本了。

　　政策转变，加工厂日子急转直下

　　2012—2014年国家收储的三年间，棉花加工厂的日子是最好过的，国储托市籽棉价高、好收，且销路不愁，加工厂利润丰厚。然而，自市场由收储政策转为直补政策后，加工厂日子就没那么好过了。

　　内地开工的加工厂尚有利润

　　棉价下跌、纺织不景气导致银行对棉花加工厂的贷款审批更加严格。另外，棉厂棉花销售要自寻出路，也考验着企业的管理和经营能力。因此，由于资金和籽棉短缺，本年度大量棉花加工厂关门停业。其中，菏泽市巨野县的16家400型加工企业中，只有五六家营业；东营市原有140多家400型加工厂，去年开工的不足一半，连素有“华北棉花加工中心”的西小王乡，也有工厂因资金链断裂而无法开工；德州市原有70多家400型加工厂，今年开工的仅有40多家。

　　不过，内地加工厂，在经营和利润方面，并没有出现想象中的大幅亏损。一方面，内地纺织企业多，集群多，对于内地棉花消费有直接推动作用；另一方面，去年地产棉质量普遍好于往年，好的手摘棉并不差于疆棉，这也促进了地产棉的销售。因此，内地加工厂多是一边收籽棉一边卖皮棉，顺价出售基本无屯货，经营利润尚可。

　　新疆棉厂十开九亏

　　在调研中我们了解到，有部分加工厂到新疆包厂，即租用新疆当地棉厂，或直接包收该厂生产的棉花。这部分企业反映，去年加工棉花，亏损在1000—2000元/吨。主要原因是，10—11月加工厂都抢收籽棉，且在大型国企、纺织企业的带头收购下，籽棉价格被抬高到3元/斤以上，折合成皮棉价格，在14000元/吨以上。

　　另外，新疆公检进度较慢，疆棉销售迟缓，大部分棉花都积压至年后，而年后又遭遇纺织业启动缓慢，导致疆棉大量囤积，现货价格不仅没涨，反而小幅下跌，运行于13000元/吨附近。年后价格的回落导致某些棉花单从价差看都已经亏损1000元/吨，再加上仓储费与利息费，亏损2000元/吨是正常现象。

　　内外价差缩小，纺织企业经营有起色

　　本次调研过程中，我们还与十几家纺织企业进行了座谈，其中有岱银纺织、智德纺织、华源生态科技、龙翔纺织、丰润纺织等10万锭以上的中大型企业，也有分布在菏泽市郓城县、德州市夏津县等小纺织产业集群地的国花纺织、兴隆纺织、新时纺织等小型企业。在交流中，企业普遍认为纺织行业最艰难的时期已经过去，市场会逐渐起暖。

　　大型纺企盈利提高

　　大型纺织企业反映，今年的行情好于去年。去年棉价一直下跌，纺织企业利润得不到保障，而今年，棉价在13000元/吨附近企稳后，纺织企业敢于大量接单，大量甩货，不管是棉纱还是坯布，4、5月都消化了大量的库存。

　　利润方面，从我们跟踪的普梳32S纱线和精梳40S纱线的利润来看，今年年后也呈现反弹走势。目前，32S棉纱指数价格为21355元/吨，JC40S价格为25750元/吨，棉花按CCINDEX328价格指数13323元/吨、精梳落棉8000元/吨、32S耗损系数1.15、JC40S耗损系数1.3计算，去掉工资费用、用电费用、机器折旧费等共计6000元/吨和8500元/吨后，32S和JC40S毛利润分别为800元/吨和2500元/吨。去年棉价下跌之前，两者的利润分别为300元/吨和1500元/吨。如此来看，本年度纺织企业的盈利水平较之前有所提高。

　　中小纺企全面复苏

　　在山东省中小纺织企业集群地郓城县和夏津县，我们了解到，企业基本三班全开，每天都有发货，库存很少。中小企业的复苏更得益于内外棉价差的缩小，二者价差由去年的5000元/吨减至今年的1000多元/吨。

　　棉花成本的降低给中小企业注入了动力，使他们在与进口纱的对抗中有了更多的筹码。同时，中小企业也在向提高质量、多品种经营方向发展。

　　低价备货应对断档期

　　近期纺织企业纷纷趁低价大量采购符合生产的棉花，库存大都由前期的20天提高至40天，以防7—9月老花销售完毕而新花供应不足的风险。市场上内地和新疆的手摘棉几乎销售一空，剩余大部分为兵团机采棉。纺织企业考虑到后期质量好的棉花越来越少，才会在近期大量采购，提前备货。

　　资金流转顺畅

　　纺织企业经营中值得关注的一点是，纺织企业虽然占用资金大，但大都反映企业资金流转顺畅，可以在当地银行和农村信用社拿到较低利率的资金。此外，也有企业反映，赊欠款现象大幅减少，目前企业是不给钱不发货。这也侧面反映了企业资金面的转好。

　　后期或呈阶梯型走势，运行重心逐渐抬高

　　总的来说，通过调研，我们得出如下结论：

　　直补政策继续实施，棉花种植面积减少。今年3月国家公布新年度新疆目标直补价格为19100元/吨，较去年下降800元/吨。内地预计仍按照去年的补贴方式进行，即补贴额度为新疆补贴额的60%，补贴上限为2000元/吨。

　　由于近年来棉花收益比持续降低，劳动力成本上升，内地植棉面积持续减少，新疆也在兵团调减种植面积的任务下，缩减10%以上。今年全国植棉面积大幅下降，降幅约在20%，且产量也有所下降。下年度，全国产量预估为520万—550万吨，不排除下年度出现较大供应缺口的可能。

　　内外棉价差缩小，纺织企业经营有起色。内外棉价差缩小，进口纱冲击力度减弱，国内中小型纺织企业获益较大。大型纺织企业的产品虽与国外产品不存在替代性，但原料价格的走低也使企业降低了生产成本。与此同时，棉花与替代原料价差不断缩小，也使一部分非棉型纺织企业加大棉花用量。

　　棉花价格处于上升周期。其一，不仅是我国植棉面积减少，美国、印度等国家植棉面积也处于下滑状态。其二，去年国内棉花市场已经达到历史最大库存，从明年开始，新的去库存周期开启。其三，明年政府可能继续对进口配额严加管控，以配合国储棉的抛售工作。其四，下游纺织企业利润恢复，中小企业有更多的筹码与国外企业竞争。

　　在以上因素的综合作用下，棉花行情的大方向是向上的。只不过，国储棉的抛售压力也不容忽视，后期棉花价格将与抛售价格共振，呈现阶梯型走势，运行重心将会逐步抬升。

　　在期货合约操作方面，可逐渐多单布局远月1601和1605合约。1509合约受制于国储棉抛售压力，如抛储在13000—13500元/吨的区间内进行，则1509合约价格难有大幅上涨。不过，其底部成本支撑较为明显，进入交割月之前，价格也不易出现大幅下跌。套利方面，中线可尝试抛1509合约买1601合约的反套操作，随着两个合约供需矛盾的分化，预计二者价差将进一步扩大。