纺织服装：转型创造大机遇,重点把握四类机会

　　2015年上半年行业经营形势与基本面回顾:出口疲弱,内销尚未明显改善。纺织制造业延续了去年下半年以来的低迷,海外需求改善有限,前期内外棉花价格的持续下跌影响订单价格与销量,由于去年同期较高基数,龙头公司收入与盈利增速多数表现疲弱,毛利率也有一定程度的下滑。上半年国内整体零售环境与服饰零售并有太明显改善,一、二线城市及中高端市场表现疲弱,多数品牌类上市公司利润表基本不再恶化,资产负债表与现金流量表开始改善,其中童装、休闲装与家纺子行业相对表现更佳,中高端男女装仍面临压力。

　　2015年上半年纺织服装板块大幅跑赢沪深300指数,板块个股股价表现活跃,并购转型公司百花齐放。在80/90后逐步成长为消费主力,国内消费渠道、营销模式与沟通工具都在经历深刻变革的时代背景下,今年纺织服装板块呈现出跨界转型公司百花齐放的格局,多数企业积极拥抱“互联网+”,探索全新商业模式,并快速迈出多元化投资与跨界转型步伐,这部分上市公司在股价上也受到了二级市场的热烈追捧,转型投资带来板块整体估值的大幅提升。

　　板块变革的核心基础:现金流充裕+灵活的民营机制+资本运作的相互借鉴。以民营企业为主的板块内上市公司兼具机制灵活、决策执行效率高、市值偏小等良好基础,在资本运作互相借鉴的模式下,众多公司通过并购重组寻找第二主业,通过做大市值度过行业冬天或寻找到更好的方向,具体操作形式包括并购投资、设立产业基金、再融资、大股东减持以及员工持股计划等。在行业基本面没有显著改善的背景下,预计未来行业内众多公司会继续围绕主业或利用资本市场进行延伸拓展,转型升级或者跨界重组的进一步深入仍将是下半年板块投资的主线。

　　投资建议与投资标的

　　2015年下半年投资策略:转型创造大机遇,重点把握四类投资机会:(1)稳健进取:未来业绩增长有保障,围绕主业投资转型提升估值,考虑到市场逐步进入牛市下半场,我们下半年建议适度加大配置这一投资思路下的品种,重点推荐海澜之家(600398,买入)、森马服饰(002563,买入)、雅戈尔(600177,增持)、罗莱家纺(002293,买入)、富安娜(002327,买入)、九牧王(601566,买入)、奥康国际(603001,买入)等。(2)进攻型:投资转型范围更广,市值弹性更大,重点关注七匹狼(002029,增持)、朗姿股份(002612,买入)、青岛金王(002094,买入)、大杨创世(600233,未评级)、梦洁家纺(002397,未评级)、华孚色纺(002042,未评级)、报喜鸟(002154,未评级)等。(3)博弈型:次新股+主业不佳的纺织制造公司,建议关注兴业科技(002674,未评级)、新澳股份(603889,未评级)、乔治白(002687,未评级)、棒杰股份(002634,未评级)、浪莎股份(600137,未评级)、希努尔(002485,未评级)等。(4)体育产业主题:政策强力推动,板块有望保持长期活跃,重点推荐贵人鸟(603555,未评级)和探路者(300005,买入),建议关注山河智能(002097,未评级)。

　　风险提示

　　出口需求疲弱、国内棉价低迷对制造公司盈利能力的影响,国内零售复苏进度低于预期的影响,跨界转型过程中时间的不确定性、并购投资后的资源整合和管理挑战等。