东吴期货：原油价格振荡下行 PTA弱势依旧

　　PTA期货自5月初见顶回落后，两次下试5000点整数关口未果，6月30日在希腊危机升级导致原油价格下跌以及自身基本面偏弱格局下，放量跌破这一关口并收出实体大阴线，打破前期振荡盘整格局。预计后市PTA期货弱势格局依旧。

　　美元强势，原油价格振荡下行

　　近期希腊闹剧僵持不下，欧元区政治博弈风险加大。中国6月汇丰PMI数据为49.4，不及预期的49.6。美国经济数据持续出现改善迹象，市场对美联储9月加息预期愈加强烈，美元指数在95整数关口二次探底后，呈现振荡上行走势，进而对原油市场产生压力。

　　另一方面，国际原油供需形势并未出现明显好转。截至6月19日当周，美国原油产量保持在960.4万桶/日的高位水平，较5月943万桶/日水平继续增加。伊拉克6月原油产量达到438.8万桶/日的历史最高水平，助推OPEC6月原油产量达3213.4万桶/日的三年来新高。后期来看，伊朗核谈判延期，鉴于各方达成核协议的意愿较强，预计最终对伊朗的核制裁将取消，并推动伊朗原油流入国际市场，国际原油市场的供应仍很充足。而美国原油季节性需求旺季即将过去，届时供应的充足或将扭转美国原油库存连续两个月的下滑态势，因此国际原油市场在后期将面临美元指数上涨以及供需宽松的双重压力，后期延续振荡下行的可能性较大。

　　7月ACP谈判失败，PX价格和利润有挤压空间

　　6月底PTA工厂现金流快速恶化，在下游聚酯淡季成本转嫁困难的情况下，PTA工厂不得不向上游PX要利润，因此在买卖双方分歧较大背景下，7月PX的ACP谈判再度失败。目前PX环节仍有72美元/吨的生产利润，在7—8月聚酯终端需求淡季格局下，PTA工厂开工率料随聚酯同步下滑，PX需求将逐渐转弱，中金石化新建的160万吨PX装置预计于7月底开车，这将加大PX价格和利润的向下调整压力。

　　PTA与聚酯开工率剪刀差缩窄，积累库存继续

　　6月底，PTA工厂开工率保持在68%，与聚酯76%的开工率水平相比，两者剪刀差缩窄8%，这促使PTA进入积累库存阶段。7月中旬，市场传言翔鹭石化150万吨装置将会重启，目前还不得而知，但当前聚酯环节生产利润萎缩严重，部分产品生产亏损达500—600元/吨，且企业以去库存为主，后期聚酯环节开工率仍有进一步下滑空间，这将加快PTA积累库存的进程。

　　因此，除非7月大的PTA工厂出现停车检修操作，否则在原油价格振荡偏弱以及PX和PTA后期供需宽松的背景下，PTA期货在跌破5000点整数关口后将继续呈现弱势格局。