金石期货：PTA 反转还有很长的路要走

　　由于PTA价格处于低位，PTA生产企业普遍亏损。迫于经营压力，国内最大的三家PTA生产企业中的逸盛石化和恒力石化决定限产保价。加之另一巨头翔鹭石化全线停车，PTA三大巨头再结保价联盟，避免PTA价格长期处于成本价以下。

　　PTA的产能主要集中在三大巨头企业中。其中，逸盛石化产能为1340万吨，恒力石化产能为660万吨，翔鹭石化产能为615万吨。目前PTA总产能大致为4655万吨，刨除远东石化320万吨的产能，共计4335万吨产能。

　　当一个行业的行业集中度CR4≥40%时(即产能规模前四位的企业的产能之和占总产能的比重)，这个行业就可以定义为寡头垄断行业。目前，PTA前三家企业的行业集中度CR3=(1340+660+615)/4335×100%=60.32%。

　　在产能过剩的环境下，寡头企业减产，换来的往往不是产品价格的上涨，而是自身市场份额被其他企业抢占。企业为了获得更多的市场份额，会采取降低价格的手段，其他企业为了自身市场份额不被抢占，只有被动跟跌价格。随着竞相削价的恶性竞争的开展，寡头企业势必“两败俱伤”。这种时候，寡头企业之间会出现共谋的意向，因为企业意识到与其相互激烈地进行价格竞争，不如达成协议，使价格维持在一个较高的水平上。这样，每个企业都可以在一个稳定的高价格水平下得到各自的经济利益，从而避免由于价格竞争所带来的损失。

　　虽然寡头市场的共谋现象普遍存在，寡头企业的共谋却是很脆弱的，一旦价格到达合理的位置，部分企业就会产生恢复生产的想法。鉴于这个原因，PTA企业的限产保价并不能改变PTA价格的弱势，只能达到使PTA价格止跌反弹的作用，很难使PTA价格长时间、大幅度地上涨。

　　至今，PTA价格已经延续四年半的下跌走势。造成PTA价格下跌的原因是多方面的。其一，2009—2010年PTA价格疯涨，PTA生产企业利润丰厚，在利益的驱使下，大量PTA产能获批，但是由于产能踩踏式地释放，PTA产能大幅增加，供给量飙升。其二，国内经济增速放缓，国外经济也较为疲弱，内外需求增速均有所放缓，化纤行业需求增速远远低于产能增速。其三，2014年下半年，国际原油价格遭“腰斩”，PTA成本塌陷。其四，国家改收储为直补，棉花价格逐渐向外棉靠拢，棉花价格的下挫导致替代品PTA价格的下跌。这四个因素叠加，造成PTA价格由12000元/吨最低跌至4450元/吨附近。

　　目前来看，上述四因素进一步恶化的可能性不大，PTA的价格底部已经基本形成，即使进一步向下运行，下跌过程也不会持续很长时间。于此同时，考虑到现阶段也没有充足的上涨动能，PTA价格将围绕5000元/吨一线振荡运行。