鲁证期货：成本支撑犹在PTA难深跌

　　近期塑料、甲醇等化工品在原油带动下出现大跌，但PTA比较抗跌，不管是现货还是期货，下跌幅度都非常有限。成本支撑和现货企业挺价支持PTA保持坚挺，后续需重点关注成本变化对市场的影响。

　　行业基本面变动不大

　　7月中旬以来，PTA生产企业的开工率一直维持在65%左右，下游聚酯开工率一直在73%左右徘徊，PTA的供需情况大体稳定。特别是下游聚酯开工经历前期大约10%的下跌后开始逐渐企稳，这显示下游需求相对稳定。从现货市场成交情况看，尽管聚酯企业仍以刚需采购为主，但当现货价格跌破4500元/吨后，下游采购意愿明显增强。

　　由于PTA价格下跌，PTA生产企业的加工利润显著收缩，甚至已经处于亏损状态。当现货价格跌破4500元/吨，PTA现货企业开始采取措施提振现货价格。一方面，多家企业联合推出检修计划，另一方面逸盛等大厂开始买入现货以支撑价格。

　　PX成本支撑作用继续显现

　　尽管7月原油价格下跌超过20%，但同期PX价格下跌幅度不到8%，特别是7月15日以来，PX价格一直在970—950美元/吨区间窄幅波动，并未有实质下滑。正是PX的相对坚挺使得PTA可以无视原油的连续回落而一直维持振荡。

　　PX坚挺的原因主要是生产商利润不佳、装置检修延期。三季度以来，受制于加工利润有限，特别是直接以混二甲苯加工PX基本没有利润，韩国、新加坡多条亚洲PX生产线延期重启。这在一定程度上使得市场上PX供应略微偏紧，因而在原油连续下跌的情况下，PX还能保持相对稳定。

　　从影响因素看，短期聚酯开工料不会继续下行，但回升恐也比较困难，这意味着下游需求不会出现大的变化，变数最大的是PTA企业的开工情况和上游PX价格情况。PTA企业公布的检修计划大都在8月下旬之后，到时能否执行恐怕还需看实际利润，这短期内不会对PTA期价带来实质影响。

　　PX价格将是后续PTA走势的关键影响因素。在PTA开工相对稳定的情况下，PX价格将跟原油以及自身利润水平密切相关。尽管原油仍在走低，但笔者认为在8月、9月北美将迎来用油高峰的情况下，原油价格跌破前低的概率不大。而PX利润水平短期不会有大的改善，PX装置重启动力不足，近期泰国一套65.5万吨的装置因故障停车。

　　结论

　　综合来看，PX价格下跌空间不大，对PTA的成本支撑犹在，PTA料难深跌。若是原油回升，PTA料将迎来反弹。