摩根斯坦利消费增长乏力 棉价上涨过度

　　摩根斯坦利的最新分析报告称，当前国际棉价仍主要受制于中国的储备棉政策。在中国决定加快储备棉销售之前，国际棉价将保持在当前的价位附近。

　　从供应方面看，2015/16年度美国种植面积同比减少15%，虽然美国南部地区干旱缓解，但弃收比例仍然很高，而且单产前景也并不乐观。全球产量创2008年以来最大降幅有望使创纪录的全球库存略微下降，但库存仍远高于长期平均水平，从而限制棉价上涨空间。

　　从需求方面看，国际油价自2014/15年度大幅下跌以来，化纤价格始终保持在低位，棉花需求的增长面临很大挑战。由于化纤价格较低，中国国内棉花消费仍处于下降趋势，2014/15年度的棉花进口量减少了40%，库存消费比仍接近200%。从长期看，棉花消费仍将靠消费增长迅速的纺织大国来推动，如印度、越南和孟加拉国等。

　　摩根斯坦利认为，目前中国的储备棉销售没有放量，并没有给市场带来显著影响，因此对棉价走势持中性态度。和以往相比，棉花价格已经不再像从前那样严重依赖中国的消费和进口。USDA报告公布当天ICE期货价格一鸣惊人，但2014/15年度美棉出口也只有三成依赖中国，棉价的表现与其实际情况并不相符。在中国大量消化储备棉之前，棉价不会出现过快过大的涨幅。

　　摩根斯坦利指出，近期人民币大幅贬值在市场上引发震动，市场对商品出口需求的增长颇感担忧，但实际上这种做空情绪有些过头，因为人民贬值对商品期货的影响各不相同，市场人士需要重新认真审视人民币贬值。