鲁证期货：PTA 抄底风险仍较大

　　最近，随着PX价格松动，PTA期价开启下跌模式。截至本周三，PTA期价已经较本月中旬下跌超过10%。对于PTA期价创出历史新低后何时企稳，笔者认为关键还要看原油。

　　原料走低开启跌势

　　在经历7月上旬的大跌后，PTA期价在4550—4800元/吨之间形成了一个新的振荡区间。尽管同期美原油从53美元/桶跌到43美元/桶，跌幅约19%，但由于PX价格保持相对稳定，PTA期价并未跟随原油大举走低。

　　但是原油连续走低终于在8月中旬开始在PX价格上得到了体现，再加上宁波中金PX装置的投产以及国内PTA开工率下降，多重利空使PX价格开始松动，失去成本支撑的PTA开始连续下跌。

　　同时，宏观系统性风险升温也对PTA期价产生冲击。包括人民币在内的新兴市场国家货币大幅贬值和国内股市连续调整引燃全球资本市场抛售潮，市场对系统性风险的担忧使得PTA加速下跌，并跌破2008年金融危机时创造的历史低点。

　　PTA何时企稳

　　PTA期价已经跌破历史低点，期价何时企稳还需从目前的行业格局进行分析。

　　而以目前PX与石脑油的价差看，PX仍有生产利润，短期也不会有装置检修。如果原油价格不能企稳，PX料难复制前期的坚挺走势，PTA成本仍将下降。

　　下游聚酯开工目前仍在70%左右的低位，按照往年经验后市开工将逐渐回升，但这一过程需要终端纺织需求的配合。本周江浙织机开机率已经有小幅回升，但是后续能否持续还需看订单情况，特别是人民币贬值能对纺织出口带来多大提振还需观察。寄希望于下游需求快速回升支撑PTA期价比较困难。

　　在行业高度集中下分析价格走势就不得不考虑PTA工厂的因素。7月中旬到8月中旬，PTA期货与现货表现坚挺与PTA工厂特别是大厂在稳定现货价格上的努力密切相关。从7月下旬开始，PTA工厂在现货市场上的买单显著增加，此举稳定了现货价格，并一定程度上扭转了PTA工厂利润下滑的态势，特别是PX价格下行后PTA工厂的加工利润增加明显。而后续如果利润继续恶化，PTA工厂或将再次出手稳定现货，但仅限于“稳”而不会“提”价格。后市要密切关注PTA工厂加工利润情况。

　　综合来看，目前行业格局下PTA要想企稳首先需要原油价格止跌，产业链上下游很难支持期价出现趋势性逆转。当前WTI原油已经跌破40美元/桶，布伦特原油也已经接近43美元/桶。虽然从页岩油公司和产油国的承受能力来看，油价不可能在当前价位维持很长时间，但是在没有利多出现的情况下，短期油价下行的趋势并没有改变。4300元/吨的PTA已经处于历史底部，但目前抄底风险仍大，多看少动静待原油企稳或是最佳选择。