收购资金预期偏紧压制棉价

　　在2015/2016年度新棉上市初期，郑棉期货以小阳收盘。那么，2015/2016年度国内棉价将如何演绎呢？笔者认为，虽然棉价已经跌至12500元/吨附近，但短期市场供需矛盾尚未解决，在新棉大量上市前，郑棉将继续保持弱势行情。在资金压力下，新棉大量上市甚至可能出现急跌行情。

　　2014/2015年度棉商很受伤，收购资金预期偏紧

　　2014/2015年度棉价整体呈现振荡下跌走势。在2015/2016年度新棉上市初期，国内籽棉收购价在7元/斤附近，折皮棉加工成本在16200元/吨。其间棉价持续振荡下跌，虽有政策稳定市场，但棉商普遍加工成本在14000元/吨以上。到2014/2015年度末郑棉期价跌至12500元/吨附近，棉商购销倒挂，普遍遭遇亏损。

　　据中国棉花信息网统计，截至7月底，国内棉花商业库存为142万吨，而上年同期该数据仅为55万吨，商业库存量增加近87万吨。临近年度末仍有较多的库存未销售，一方面，意味着新棉大量上市前市场不缺棉花；另一方面，部分企业可能无法按时归还银行贷款。部分企业虽然通过质押方式质押出资金还了农发行的贷款，但年度经营巨亏已经很难避免。

　　目前，新疆棉产量占国内棉花总产量的60%以上，疆内企业多数依赖农发行贷款进行籽棉收购，没有内地企业这么丰富的融资渠道。新疆地区整体棉花加工能力过剩，每逢收购时，为抢购质量较好的棉花，不少企业不得不加价抢收，企业经营风险骤增。

　　目前，内地较多棉花企业虽有意向进入新疆进行棉花经营，但了解到具体情况后往往望而却步。据了解，目前新疆棉花加工厂包厂费用已较上年有明显下降，往年动辄200万—300万的包厂费用已经降至50万—70万。这也从侧面反映出棉商对市场更加理性的态度。

　　整体来看，在2015/2016年度新棉上市期，收购资金预期偏紧，偏紧的资金现实制约棉价空间，期货及现货市场弱势振荡的可能性较大。

　　棉花整体去库存压力较大，市场结构需要变化

　　从年度供求状况来看，2015/2016年度虽然开始进入去库存周期，但整体库存压力较大，对棉价产生长期抑制作用。首先，经过3年大规模收储，国储棉库存量已经达到1000万吨。2014/2015年度国家制定轮储政策来逐渐消化库存，基本原则是“多抛少收、先抛后收”。截至8月31日，2014/2015年度国储棉累计抛储竞卖成交63411.7413吨。相比较近1000万吨的库存量，2014/2015年度抛储的量对缓解库存压力杯水车薪。后市若想降低库存压力，需有合适的价格继续向市场轮出储备棉。这也就意味着后期即使棉价上涨，空间也是有限的，将遭遇储备棉轮出的“天花板”。

　　另外，国库里收储的质量较低的棉花也难满足市场需求，纺织用棉需要的高质量棉花资源将从两个渠道得到，一是国产加工的优质新棉，二是进口优质棉花。要降低国储棉库存，要么低于市场标准级棉花价格销售，要么销售给生产低端纺织品的企业。

　　从中国纺织产业调整方向看，除非市场终端需求突然出现爆发式增长，否则企业不会主动回到低端、附加值较低的产品竞争中去。那么，大量低质量棉花只能通过出口，或者当国内棉价低于国际棉价时，以成品或半成品方式出口。

　　综上所述，在2015/2016年度新棉大量上市前，棉市可能出现结构性变化，价格弱势振荡的概率较大。同时因收购资金偏紧，新棉大量上市时，棉价可能出现急跌行情。笔者认为，2015/2016年度国内棉市存在较大的去库存压力，国内棉价可能低于国际棉价，可关注相关的套利机会。