恒逸石化(000703)：化纤十三五规划概念 价跌量升扭亏损

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞日期：2015-08-06

　　事件描述。

　　公司披露2015年半年报，实现收入147.67亿元，同比增长2.80%，实现归属净利润1.1亿元，大幅扭亏，去年同期亏损6037万元;公司上半年实现EPS0.1元。

　　事件评论。

　　价跌量升，收入微微增长：公司主营PTA与聚酯等化纤产品，上半年产品价格大幅下跌，一方面受下游纺织服装需求不振与出口低迷的影响，另一方面原油暴跌也使得PTA失去成本支撑，然而公司PTA产销量大幅增加超50%，收入最终基本维持，略微增长2.8%。

　　上游PX供给增加较快，PTA与涤纶盈利好转：PX作为PTA的主要原材料，在近几年大幅扩产与原油下跌的双重冲击下，PX稍弱于PTA，PTA的盈利能力获得稍许好转。公司角度看，2015上半年PTA毛利率为4.34%，比去年上半年提高了1.07个百分点;行业角度看，2015年上半年PTA平均价差为415，去年同期PTA平均价差为347，价差略微扩大。

　　期待文莱项目为公司带来二次腾飞：公司在文莱的800万吨炼化项目已获得我国与文莱相关部门的批准，并已签订《原油供应协议》、《土地租赁协议》与《合资协议》，项目若进展顺利，建成后主要产品的年产能为PX150万吨、苯50万吨、柴油150万吨、汽油40万吨、航空煤油100万吨、轻石脑油150万吨，将为公司解决PTA的原料问题。投产后年营业额预计为100亿美元。

　　限制性股票激励方案彰显公司长远信心：本激励计划拟授予的限制性股票数量1200万股，授予价格为每股5.35元，股票来源为公司向激励对象定向发行本公司A股普通股。拟授予的激励对象总人数为16人，激励对象包括公司实施本计划时在任的公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及子公司总经理。

　　风险提示：文莱项目建设进度不达预期;原油价格大幅波动