金石期货：PTA期价上涨后劲不足

　　一方面，受开工率下降的影响，近期PTA现货供给紧缺；另一方面，受对后期供给下降担忧的影响，8月27日以来，PTA主力1601合约出现大幅上涨，期价从4436元/吨涨至4690元/吨。展望后市，WTI原油弱势难改，加之下游企业订单较少，PTA期货反弹高度恐受限，需关注60日均线对PTA期价的压制作用。

　　企业采取限产保价措施，PTA期价强势反弹

　　自2011年开始，在供给过剩和需求疲软的共同作用下，PTA盛极而衰，期价从12000元/吨高位开始下跌。直到2014年上半年，PTA生产企业不堪收入下降的压力，纷纷采取限产保价措施自救。PTA期货开启了一波强势反弹行情，但是好景不长。2014年下半年，受制于原油下跌造成的成本塌陷，PTA期价从7000元/吨一度跌至5000元/吨之下。之后，随着原油价格企稳，PTA期价重回5000元/吨上方。当时PTA的基本面已经不能再坏，以至于市场认为PTA的下跌空间已经有限，底部已经形成。

　　不过，今年7月以来，受制于原油的暴跌以及消费的疲软，PTA期价更是跌破前期低点。由于PTA价格只有更低，没有最低，在成本没有较大变动的前提下，PTA生产企业的亏损加剧。虽然维护市场份额很重要，但是保存自己才是最关键的，PTA生产企业再次使用限产保价措施。

　　近期多家PTA生产企业停产检修。其中，恒力石化660万吨产能在8—9月轮减；逸盛石化200万吨产能在9月初进行检修；虹港石化150万吨产能在9月7—23日检修；珠海BP的110万吨产能从9月9日检修至9月24日。整体来看，目前PTA生产企业的开工率已经跌至45%附近，PTA企业限产保价措施得到了很好的成效，截至目前PTA期价反弹已近500元/吨。

　　PTA上涨基础仍不牢固，反弹高度恐受限

　　事实上，PTA期价此轮上涨和2014年上半年的上涨逻辑一样，PTA的价格过低，企业难以忍受，就采用限产保价措施推升PTA价格。虽然限产保价措施能在短时间内支撑PTA价格，但是却不能改变PTA价格的运行趋势。PTA价格趋势的扭转仍然需要PTA生产企业淘汰产能、下游需求回暖和成本上升来实现。

　　不过目前来看，这三个方面并没有明显的好转。首先，虽然远东石化倒闭，但PTA产能过剩格局并没有得到根本性改善；其次，受国内经济增速下滑影响，PTA下游需求难以有较好表现；最后，OPEC和俄罗斯仍然没有就原油减产达成协议，原油供需失衡矛盾依旧持续。因此，这决定了PTA此轮上涨只是一波反弹而已，上涨基础仍然不牢固。

　　整体而言，虽然近期PTA生产企业大面积停产检修，但是考虑到原油弱势以及下游订单较少，PTA期价上涨可能呈现后劲不足的态势。特别是随着PTA期价上升，生产企业利润一旦回升，前期停产的企业都将复产。因此，PTA此轮反弹高度有限，很难有效突破60日均线的阻力。