东吴期货：PTA 向下调整行情有望逐步展开

　　受原油价格反弹以及PTA工厂大规模停产检修影响，PTA期货自8月底反弹以来，整体表现强于其他化工品种。但是随着利多因素的消化，PTA期货有望逐步展开向下调整行情。

　　需求弱势制约油价反弹空间

　　一方面，8月底，国际原油价格3日内大幅反弹25%以上，促发因素为市场预期OPEC采取减产稳定油价措施。但9月4日俄罗斯能源部长Novak宣布，未与委内瑞拉达成任何协议来支撑国际油价，同时沙特全面下调10月阿拉伯轻质原油官方售价。这意味着OPEC内部达成稳定油价协议的可能性大幅下降。

　　另一方面，全球炼厂开工率将于9—10月季节性下滑4%，以平均9000万桶/日的原油加工量计算，9月原油消耗量将为9000万桶/日，10月原油消耗量将降至8000万桶/日。另外，高盛、穆迪、IMF等国际大投行和机构也纷纷下调全球经济增速，原油市场需求的趋势性增长速度有望逐步下调。

　　由此可知，尽管8月底至9月初国际原油市场产生了剧烈波动，但国际原油仍面临实质性的供需压力，难以大幅走高。市场预计，后期美国原油价格在40—50美元/桶、布伦特原油价格在45—55美元/桶区间进行弱势振荡的概率偏大。

　　中金石化装置开车打压PX价格

　　8月中金石化新建的160万吨PX装置开车，9月上旬恒力石化和逸盛石化两套大装置仍检修，加上其他PTA工厂的检修计划，近期国内PTA工厂开工率在56%附近偏低水平。由此使得PX消耗量大幅萎缩，9月底PX的国内库存和库存消费比将分别走高至157万吨和110%。

　　因此，考虑到原油价格冲高空间有限，加之PX供需宽松带来的挤压利润，预计PX价格后期呈现振荡偏弱的可能性较大。

　　PTA后市或重新步入增库存周期

　　据了解，9月国内PTA工厂平均开工率维持在56%附近。市场预计，9月底PTA社会库存将消耗35万吨至160万吨水平，库存消费比将降至64%。这是近期PTA期货市场表现坚挺的主要原因。

　　不过，目前PTA产能过剩、竞争激烈的局面并没有根本性改变，PTA工厂停产检修仍以保现金流为主。随着现金流回升至PTA工厂的生产成本上方，前期停车检修的PTA工厂在9月底至10月初有重启预期，加之10月后有新投产的PTA产能释放，预计今年年底前PTA可能会重新步入增库存周期。

　　终端需求回升力度不宜乐观

　　当前正处于纺织业的传统旺季，但织造开工率仅维持在69%附近，低于去年9个百分点。截至9月18日，聚酯环节库存维持至14天左右偏下水平，现金流较9月初下滑200元/吨至80元/吨水平，聚酯开工率维持在79.1%附近。总之，受制于宏观经济弱势以及终端需求不畅，尽管聚酯环节的生产经营指标均表现良好，但聚酯装置开工负荷走高空间有限。

　　整体而言，PTA工厂停产检修使得PTA期货表现抗跌，但11月前原油价格仍有下行压力，并且前期检修的PTA装置有开车预期，所以PTA期货有望向下展开逐步调整行情。