弘业期货：需求改善不明显 PTA旺季不旺

　　PTA期价近期表现颇为纠结。疲弱的外围环境下，需求改善缓慢，PTA缺乏上行动力，而行业内装置的大规模减产又封闭了期价的下跌空间，PTA期货主力合约价格在4550—4700元/吨之间徘徊多日。目前PTA生产状况已有改善，后市开工负荷或有所提升，供需矛盾将再次凸显。

　　PX加工利润有待压缩

　　二季度以来，随着原油的暴跌，PX价格重心也一再下移。9月伊始，尽管在油价上涨和韩国SK、台湾中油等装置检修的带动下，PX价格有所反弹，但PX报价仍处于800美元/吨以下的低位区间。从加工环节来看，PTA与石脑油的价差由8月初的380—400元/吨已缩减至当前的360元/吨以内，PX生产环节的盈利空间还有待进一步压缩。

　　虽然后期PTA检修装置重启或增加PX的需求，但考虑到一旦成本上涨，PTA行业竞争加大将迫使装置大量停产检修现象再次出现，从而达到相对平衡状态。因此，PX价格与PTA动态开工率之间，前者对后者的影响作用更强一些。产能方面，8月底中金石化投产的PX装置如果满负荷运转，可满足240万吨PTA的生产，在一定程度上缓解原料的供应紧缺局面。

　　PTA开工负荷或再次提升

　　8月底以来，PTA工厂整体负荷滑落至50%—60%，为历史低位区间。而与此同时，下游聚酯工厂和江浙织机企业的开工率却呈现上升趋势，近一个月时间分别上调8%和3%。这样的剪刀差格局有利于PTA社会库存的消化，稳住了PTA市场价格。目前PTA企业的动态生产亏损已经缩减至150元/吨以内，是今年以来生产状况最好的局面。虽然没有实质性改观，但较为良好的生产条件或促使前期检修的装置重新开机。此外，从历史数据看，PTA装置负荷在10月增加也将是大概率事件。

　　虽处于传统纺织旺季，但受制于宏观经济环境的疲弱，终端企业的回暖情况尚弱于往年同期，织造企业的开工增长率远低于聚酯工厂，导致主要聚酯产品的库存环比数据不降反增，那么，如果PTA前期检修装置开启后，下游市场开工负荷没有明显跟进的话，支撑PTA价格坚挺的重要因素将坍塌，PTA供需矛盾将再次凸显。

　　综上而言，上游PX市场存在走低预期，原料的回调对PTA价格构成一定的打压，而下游环节旺季效应不明显，对PTA需求不足。另外，PTA行业后市还面临开工负荷增加的风险，后市期价或继续转弱。