缺乏支撑郑棉上攻高度下降 新棉上市但收购清淡

　　尽管临近成本支撑，但缺乏利多提振，郑棉终究未能突破上行，每次临压力位便临阵退缩，令市场做多情绪大受影响，反复试探12250一带支撑后还是跌破了这道心里防线。不破不立，市场需要下行以换取需求的支持，否则这种僵局仍难破解。

　　主产国种植面积下滑，业内人士指出，棉花去库存模式开启，截止到2014/15年度，全球棉花仍然是产大于销的局面，故库存仍在累积。不过进入2015/16年度，主产国棉花播种面积继续减少，产量也在厄尔尼诺发生背景下预计将继续下滑，而需求则延续好转态势，初步预计产量将开始小于需求，去库存模式正式开启。

　　去库存初期棉价仍弱势概率大

　　无论是对比历年美棉期价与全球棉花库存消费比之间还是我国棉价期价及棉花库存消费比之间的关系，可以发现库存消费比在高位时，期价回落为主。一般期价回落开始于库存消费比回升到一定程度时，而期价终止跌势有效上涨则要在库存消费比下降到一定程度时，往往库存消费比开始下降的第一年价格难以完全摆脱弱势。在一定程度上说明，即便今年全球棉花供需库存消费比从高位回落，进入去库存阶段，但鉴于库存仍处相对高位，价格整体仍会受到制约。

　　种植成本制约下行空间

　　2014年美棉总种植成本为834.03美元/英亩，经过计算美棉种植的成本线为75美分/磅附近。因此，美棉现货价格在75美分/磅一线有较强支撑，再依据美棉基差在10美分，折合成ICE期棉价格为65美分/磅。2015年成本不会明显低于14年，成本支撑亦在65美分/磅左右，目前美棉期价60美分左右，继续下行受到成本层面的制约。

　　根据预测分析，2015年棉花亩均总成本2150元，籽棉单产290公斤/亩，国家良种补贴15元/亩，目标价补贴550元/亩，籽棉成本5.46元/公斤，加工费1元/公斤，今年新疆棉花衣分率在40%，棉籽按照1.8元/公斤计算，折算出棉花成本为12185元/吨。综合来看，12200一带对棉花市场有成本支撑，当然仍不排除有短期跌破的可能，但终将受成本制约，时间及空间可能会相对有限。

　　新棉陆续上市交投清淡

　　新年度籽棉上市，但收购进度缓慢。一方面，棉纺企业企业经营难度增加采购谨慎，此外今年棉花质量下降均一定程度上增加了轧花厂及贸易商的观望心理。另一方面农户采摘尚未大面积完成，再加上惜售，导致目前市场交投清淡，收购进度较慢，市场难获支撑。目前籽棉收购价普遍在5.5-6元/吨，折皮棉成本11500-12500元/吨左右。目前市场皮棉价格在13000元/吨左右，仍有下跌空间，对期货市场构成一定拖累。

　　截止到8月底，全国棉花商业库存103万吨，环比下滑40万吨，上月环比下滑53万吨。随着新疆新棉上市，近阶段新疆棉库存未进一步下降，而内地加速消化。工业库存截止到7月底，全国棉花工业库存44万吨，较上月基本持平，仍维持低位，说明棉纺企业备货仍不积极。

　　随着新棉上市，新疆棉库存将得到补充，内地消化加速，但终端消费仍显疲弱，棉纺企业仍以消耗库存为主。根据中国棉花信息网，目前纺织企业纱线及坯布库存普遍在15-20天左右的偏低水平，下游低迷以及纺织企业资金紧张的局面仍限制企业的采购热情，所以尽管下游终端需求有一定回暖，但反应到上游原料上力度不足。

　　需求好转幅度有限，2季度开始，我国纺织工业经济出现一定好转，但经历过寒冬的棉纺企业在生产及原料采购上仍谨小慎微。根据国家统计局数据，2015年8月我国纱线产量341.89万吨，同比增加6%，较上个月的同比增幅5.1%继续回升，环比下滑1.72%;我国棉布产量33亿米，同比增加4.45%，较上月同比增幅2.82%上升，环比下滑2.68%;我国服装产量26亿件，同比增加0.21%，较上月的0.39%下滑，环比增加0.36%。

　　新棉开始上市但收购清淡，中国需求整体仍不给力导致国际棉花需求亦难持续，市场缺乏支撑题材郑棉上攻高度不断下降，显示上攻士气不断衰减，终于随着跌破试探了几次的支撑位点12250一带而瓦解，市场短期偏空。考虑到成本制约，继续下行空间不过度估计，目标初步估计11500一带。已持有空单者可续持，但不建议过度追空，未持有仓位者可等待后期逢低买入机会。