中航期货：PTA 反弹面临重重压力

　　近期，PTA期价在低点4186元/吨止跌并快速反弹，但在4500元/吨上方遇阻。十一长假后PTA期价跳空高开，技术面有看涨迹象，不过从基本面分析，PTA反弹仍面临重重压力。

　　PTA供需面无改观

　　2015年有4套新的PTA装置计划投产，累计新增产能近700万吨，如果不考虑长期停车的装置产能，至2015年年底国内PTA总产能预计将达5027万吨/年。按照生产1吨聚酯PET需要0.85—0.86吨的PTA计算，5027万吨PTA足够生产5914万吨聚酯。可见，PTA产能规模已远超出下游聚酯5000万吨(2015年年底预计产能规模)的产能需求。产能过剩周期中，PTA装置开工率持续低位。数据显示，截至10月12日，PTA工厂最新开工率仅56%，年初至今平均开工率67%，较2014年均值低2个百分点。此外，当前PTA开工率水平低于下游聚酯工厂76%以及江浙织机72%的开工率水平，在此背景下，当前PTA库存压力并不大。数据显示，目前国内PTA库存天数为2天，低于年初至今的库存均值4天；期货仓单库存较年中峰值88万吨也出现过半降幅。

　　原油年内反弹高度有限

　　原油止跌反弹是带动PTA上涨的主要原因之一。尽管PTA上涨幅度仅为原油涨幅一半，但两者下跌低点和反弹高点时间一致，价格波动方向趋同。同时，数据显示，年初至今两者间的相关系数为0.82，存在较强的正相关关系。从基本面来看，全球原油供应过剩依旧是悬在油价上方的一把利剑。尽管EIA报告显示美国9月原油产量降至900万桶/日，但EIA9月总库存量较季度均值高出730万桶；更关键的是，9月OPEC原油产量仍维持在3172万桶/日的历史高位。国际能源署表示，9月全球原油供给稳定维持在每天9660万桶，非OPEC国家降低的石油产量被欧佩克国家增加的产出抵消。可见，全球原油供应充裕并未改变，这将直接制约原油反弹高度。当然，目前原油市场也存在一些潜在利好因素：一是美元加息预期降低，美元指数出现明显回落；二是地缘政治因素，俄罗斯和中东国家的冲突或引发市场供应担忧。此外，需要提及的是，近期由于油价大幅反弹，油企又开始积极对冲，推动2016年12月交割的美原油单周成交量创出新高。原油生产商对冲后在利润有保证的情况下继续大量生产，将制约油价的反弹高度。

　　现货持续贴水拖累PTA期价反弹

　　近期，PTA装置大量检修，现货价格明显上涨，但现货贴水对期价支撑有限。进入10月，江阴汉邦石化、恒力石化、中石化仪征化纤、逸盛石化(海南)以及扬子石化涉及680万吨PTA产能的装置有检修计划。装置重启时间基本在10月中下旬，这意味着后市装置检修对PTA的阶段利好会消退。从现货价格来看，9月底中纤网PTA内盘报价在4440元/吨，10月12日PTA现货价格涨至4680元/吨，上涨240元/吨，涨幅5.41%。同期，PTA期货从4526元/吨上涨至4810/吨，上涨284元/吨，涨幅6.27%。PTA现货价格对主力期价贴水幅度从62元/吨变为贴水130元/吨。

　　总之，后市PTA反弹高度有限。