南证期货：PTA基本面未改观

　　9月PTA1601合约一直承压于4750元/吨，但10月初原油价格反弹令市场气氛好转，国内商品整体以反弹为主，其中PTA在国庆节后首个交易日一度跳空高开，之后延续反弹之势，期价再度回到4800元/吨。不过，原油市场的反弹及市场气氛的好转并未改变PTA的供需格局，当前原油价格涨势衰竭，PTA也将回归弱势。

　　原油市场供过于求事实不变

　　10月初，国际原油市场强势反弹，既有地缘政治因素也有政府官员“意图”的提振。事件性利多令市场忽略了原油疲弱的基本面。

　　第一，OPEC和IEA9月月报都显示供应过剩的事实。OPEC 9月月报显示，石油产量增加10.9万桶/日，供应量为3157万桶/日，为2012年以来的最高水平。IEA月报显示，即便低油价抑制OPEC以外产油国的供应，但由于需求增幅从五年来的高位放缓，且OPEC主要产油国仍维持高位产出，全球油市供应过剩情况将延续至明年。

　　第二，尽管美国钻井平台连续六周减少，产量也从960万桶/日的高位回落至当前的910万桶/日，但美国进口量也在回落，美国市场对原油的消耗是萎缩的。

　　第三，目前正处于原油需求淡季，全球炼厂集中检修，美国原油库存持续上升，下游油品库存持续增加。总之，原油价格上行基础不牢固，后期将延续振荡偏弱走势。

　　后期检修装置重启，新装置投产

　　10月初，PTA价格小幅反弹，华东市场价格从4460元/吨上行至4720元/吨。市场向好，原因有二。一是PTA行业处于去库存状态，社会库存压力不大，利于PTA企业提价，以缩减亏损幅度。上周PTA行业开工率为59.10%，聚酯行业开工率为76.30%，PTA年化供需分别为2567万吨和3004万吨。二是节日期间原油市场上涨12%，PX上涨7%，成本抬升，PTA市场受提振。

　　近期，PTA价格小幅回落，华东市场价格从反弹高点4720元/吨下行至4620元/吨。价格下跌的主要原因来自原油价格的回吐。

　　后期，PTA供应会加码，企业亏损幅度将再次加大。理由是，尽管9月底10月初，逸盛石化和恒力石化部分PTA装置如期检修令PTA开工率再度回到56%的偏低水平，PTA供给暂时收紧，但装置检修周期在10—15天，10月中下旬这几套检修装置陆续重启将抵消其他装置检修的利多效应。而且，四季度PTA市场还有江阴汉邦200万吨2号和四川晟达100万吨两套新增装置投产。后续产能过剩情况将加剧。

　　终端需求不足

　　终端需求，可以从出口和内贸两个角度分析。

　　出口市场，我国纺织品出口金额呈现出下降趋势，一方面是近几年东南亚地区纺织业快速发展，抢占了中国市场份额；另一方面是国内部分纺织产能转移至人工成本低廉的东南亚国家。在更具成本优势的东南亚市场的强势竞争下，我国中低档服装面料的出口比例明显缩减，织造的外贸订单今年表现不足。2015年9月，纺织品出口97.05亿美元，同比下降0.48%；服装出口172.06亿美元，同比下降8.48%。此外，1—9月，纺织品服装累计出口2113.29亿美元，较去年同期减少105.34亿美元，同比减少5.0%。

　　内贸市场，2015年8月，全国50家重点大型零售企业商品零售额与上年同期持平。分类别来看，服装类商品零售额同比下降4.8%，增速比7月回落2.0个百分点，同比回落13.6个百分点。

　　综上所述，原油基本面无实质性好转，成本推动的行情难以有效展开。10月中下旬，前期检修的PTA装置陆续投产，供应端压力加大，而纺织品服装内、外需均下滑，最终压制PTA需求。操作上，依托振荡区间上沿，适当吸纳波段空单，原油价格不破位的情况下，下沿区位不能追。