信达期货：多重利空发酵 PTA料回落

　　10月，国际油价整体呈现出冲高回落态势。PTA跟随原油走势，主力1601合约最高探至4820元/吨后开始回落调整。然而，在装置集中检修的利好作用下，PTA期价略偏强。但从目前产业状况来看，基本面形势较为悲观，后期PTA价格重心恐将面临回落。

　　国际油价下滑，拉低原料成本

　　尽管美国原油产量预期下滑等利好因素曾一度提振市场，但美国原油库存增长压力仍难化解。美国石油学会发布的数据显示，截至10月23日当周，美国原油库存继续增加410万桶，至4.771亿桶的高位。

　　OPEC原油产量继续保持增长态势。数据显示，9月OPEC原油产量环比增长11万桶，至每日3157.1万桶，创2012年以来最高。自去年11月开始实施高产策略以来，OPEC日均产量已经提高了近150万桶。据了解，OPEC9月产量的增加主要来自于伊拉克以及其他较小产量成员国，伊拉克今年9月的原油日均产量在391.2万桶，较去年同期的333.6万桶增加明显。沙特原油产量自6月触及日均1056万桶的纪录高位后一直相对稳定。沙特石油部长纳伊米周二表示，原油价格应由市场决定，这意味着在全球供应充裕和原油价格下跌之际，沙特可能将维持其捍卫市场份额的战略。此外，伊朗供应增长预期始终未变。整体看，国际原油市场供应过剩的局面短期难以得到有效改善。而国际油价维持弱势格局，也必将拖累芳烃产品。

　　集中检修结束，供应转向宽松

　　9、10月PTA工厂装置检修较为集中，这使得PTA开工率一度维持在60%以下的较低水平，PTA市场呈现供应偏紧局面，为PTA期、现货价格的强势提供了依据。与此同时，PTA工厂利润水平也得到了大幅改善。然而随着时间的推移，集中检修期即将结束，PTA供需将再度转向宽松。据了解，逸盛大化二线375万吨装置计划于本周末提前复车，年度大检修工作延至2016年1月进行。根据目前各工厂复工计划，11月PTA行业整体负荷水平可能将维持在70%左右。而年末阶段PTA工厂为保证资金流正常运转，也将不得不维持高开工状态，以争取更多的银行信贷资金支持，届时前期供需紧张格局将一去不复返。在库存重新累积的预期下，PTA期、现货价格将难逃回落命运。

　　下游旺季将过，需求较显乏力

　　10月，下游聚酯、织造行业仍处于传统旺季阶段。然而根据目前市场情况来看，下游需求远不及预期。尽管聚酯工厂库存压力并不算高，但是利润水平较差，长丝、瓶片等产品亏损均较严重。目前聚酯负荷整体保持在76%左右的相对低位，而旺季阶段即将过去，后市较难有提升动力。终端织造环节也同样面临库存高、效益差、需求不足的窘境。根据海关统计数据，9月我国纺织品服装出口额为269.11亿美元，环比下降6.65%，同比下降5.75%。

　　总体来看，在成本支撑下移、自身利润改善、库存重新累积、下游需求乏力的背景下，PTA价格重心恐将再度下滑至4400元/吨一线。