安信期货:PTA 趋势性上涨机会不大
10月以来,PTA期货价格相对其他商品表现稍强,尤其是10月底甲醇、PP等化工品再创年内新低时,PTA却明显抗跌。究其原因,笔者认为,市场库存压力不大,供给偏紧对PTA价格形成了明显支撑。但是下游聚酯行业压力较大,产业链矛盾难以化解,预期PTA价格上行空间有限,PTA1601合约在4800元/吨面临技术性压力。
供给依然偏紧,短期利多PTA
4月以来,国内PTA行业开工率基本在70%以下运行,尤其是7月至今的平均开工率只有62.5%左右,长期停车的PTA装置在1000万吨以上。虽然产能过剩,但实际供给保持紧平衡状态,产能过剩的压力暂时得到缓解。
自8月以来,PTA社会库存持续下降。CCFEI报告显示,近两个月,PTA每月的社会库存下降量达20万吨。这虽然造成PTA现货日益紧张,却使得PTA价格一改之前疲弱不堪的局面,表现尤为坚挺。随着行业的生存状况有所转好,PTA加工企业由7月的大幅亏损逐渐转为小幅亏损,目前大部分企业已经实现盈利。这是目前市场重要的利多因素,但也是潜在的利空。
企业积极生产,潜在利空仍存
据了解,10月25日,逸盛大化375万吨PTA装置按计划停车检修,但为缓解近期市场PTA供给紧张局面,装置将提前开车。另外,国内除了长期停车的远东石化、翔鹭石化及一些小装置外,只有佳龙石化60万吨PTA装置在10月底停车,重启时间不定,其他装置基本正常运行。
虽然周一卓创资讯消息显示,因关键设备故障,逸盛大化375万吨装置不能如期开车,重启市场延期至11月中旬,目前PTA开工率保持在60%左右的低位,短期利好还将延续。但是11月中旬之后,PTA的供给将随着逸盛大化装置的重启而明显增加,现货紧张的利好也将逐渐减弱。
聚酯企业亏损,下游消费减弱
PTA价格坚挺意味着下游聚酯的成本偏强,但聚酯行业的实际销售状况不佳。已经结束的“金九银十”旺季不旺,下游消费表现不温不火,聚酯行业难以将高成本向下传递,导致行业的加工利润被压缩。目前大部分聚酯企业处于亏损状态,并且聚酯涤丝的库存处于下半年的高位。因此,预计后市聚酯行业的开工率将在目前的基础上有降无增,意味着对PTA的消费可能会下降。消费端偏弱的压力逐渐向上游传递,限制PTA价格上行的空间。
笔者认为,一方面,供给偏紧局面短期支撑PTA价格,给行业带来了久违的加工利润。但加工利润的好转也成为潜在的利空,企业生产积极性随之提高。11月中旬之后,逸盛大化装置复产将逐渐缓解供给不足的局面。另一方面,PTA价格坚挺使得聚酯行业利润被压缩,企业的生产积极性下降,后市对PTA的需求可能会减少,从而限制PTA价格的上行空间,所以PTA出现趋势性上涨的机会不大。