安信期货：PTA 趋势性上涨机会不大

　　10月以来，PTA期货价格相对其他商品表现稍强，尤其是10月底甲醇、PP等化工品再创年内新低时，PTA却明显抗跌。究其原因，笔者认为，市场库存压力不大，供给偏紧对PTA价格形成了明显支撑。但是下游聚酯行业压力较大，产业链矛盾难以化解，预期PTA价格上行空间有限，PTA1601合约在4800元/吨面临技术性压力。

　　供给依然偏紧，短期利多PTA

　　4月以来，国内PTA行业开工率基本在70%以下运行，尤其是7月至今的平均开工率只有62.5%左右，长期停车的PTA装置在1000万吨以上。虽然产能过剩，但实际供给保持紧平衡状态，产能过剩的压力暂时得到缓解。

　　自8月以来，PTA社会库存持续下降。CCFEI报告显示，近两个月，PTA每月的社会库存下降量达20万吨。这虽然造成PTA现货日益紧张，却使得PTA价格一改之前疲弱不堪的局面，表现尤为坚挺。随着行业的生存状况有所转好，PTA加工企业由7月的大幅亏损逐渐转为小幅亏损，目前大部分企业已经实现盈利。这是目前市场重要的利多因素，但也是潜在的利空。

　　企业积极生产，潜在利空仍存

　　据了解，10月25日，逸盛大化375万吨PTA装置按计划停车检修，但为缓解近期市场PTA供给紧张局面，装置将提前开车。另外，国内除了长期停车的远东石化、翔鹭石化及一些小装置外，只有佳龙石化60万吨PTA装置在10月底停车，重启时间不定，其他装置基本正常运行。

　　虽然周一卓创资讯消息显示，因关键设备故障，逸盛大化375万吨装置不能如期开车，重启市场延期至11月中旬，目前PTA开工率保持在60%左右的低位，短期利好还将延续。但是11月中旬之后，PTA的供给将随着逸盛大化装置的重启而明显增加，现货紧张的利好也将逐渐减弱。

　　聚酯企业亏损，下游消费减弱

　　PTA价格坚挺意味着下游聚酯的成本偏强，但聚酯行业的实际销售状况不佳。已经结束的“金九银十”旺季不旺，下游消费表现不温不火，聚酯行业难以将高成本向下传递，导致行业的加工利润被压缩。目前大部分聚酯企业处于亏损状态，并且聚酯涤丝的库存处于下半年的高位。因此，预计后市聚酯行业的开工率将在目前的基础上有降无增，意味着对PTA的消费可能会下降。消费端偏弱的压力逐渐向上游传递，限制PTA价格上行的空间。

　　笔者认为，一方面，供给偏紧局面短期支撑PTA价格，给行业带来了久违的加工利润。但加工利润的好转也成为潜在的利空，企业生产积极性随之提高。11月中旬之后，逸盛大化装置复产将逐渐缓解供给不足的局面。另一方面，PTA价格坚挺使得聚酯行业利润被压缩，企业的生产积极性下降，后市对PTA的需求可能会减少，从而限制PTA价格的上行空间，所以PTA出现趋势性上涨的机会不大。