化纤行业:PTA供需改善,行业信心恢复

　　报告要点

　　14年PTA市场回顾:限产不过昙花一现

　　为应对14年PTA大规模投产带来的价格下行压力,PTA三大巨头逸盛、恒力与翔鹭在2014年5月联合限产,因三者合计产能占国内PTA总产能的份额接近60%,价格联盟期初起到一些作用,一直涨到7月份,但从8月份开始,PTA上行动力不足,开始振荡,9月开始下跌,并在10月中旬跌回限产前的水平,价格联盟破裂。

　　顺应市场,成本低者方可立足

　　2014年价格联盟破裂以后,PTA价格一路下行至今,行业整体呈亏损状态,成本领先者还能正常运营,高成本装置则开始在现金流出现困难。

　　产能去化加速,供需改善

　　2015年7月,具有320万吨PTA产能的远东石化因经营不善宣布破产,2015年4月6日,古雷PX装置爆炸,导致翔鹭450万吨PTA产能停产,短期内难以复产。加上辽阳石化、宁波逸盛1#、BP1#等小装置今年基本未运行,今年的闲置产能合计为1235万吨,今年的有效产能为3520万吨,预计今年PTA的产量为3100-3300万吨,当前PTA供需已出现好转。

　　逸盛石化主动出击,上调PTA挂牌价

　　2015年11月2日,逸盛石化上调11月挂牌价300元/吨至4800元/吨,彰显了PTA巨头对行业的信心,对于盈利处于低位的这些PTA巨头,提价对盈利提升的弹性非常大。

　　投资建议:推荐恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份

　　恒逸石化、荣盛石化与桐昆股份权益产能分别为590万吨、552万吨与150万吨,按照单位市值产能排列,弹性大小依次为恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。