PTA逢低做多风险较小

　　9月以来，在宏观系统性风险逐渐解除之后，PTA期货价格表现坚挺，这主要是因为PTA产业格局变化，并且由此带来的PTA工厂操作模式也发生转变。

　　PTA企业实现阶段性去产能

　　上半年，远东石化和翔鹭石化装置全线停产对PTA产业格局产生重要影响。10月，市场传言中石化将入股翔鹭石化PX及PTA产业，但市场普遍的共识是明年二季度之前翔鹭石化PTA装置将很难重启。翔鹭石化和远东石化的PTA产能合计为935万吨，占全国PTA产能的20%。尽管PTA装置还在，但从4月初开始PTA企业已经阶段性地去产能20%，如果加上今年没有开过的产能335万吨，PTA企业实际阶段性去产能已经达到1270万吨，占全国产能的27%。

　　PTA产能集中提升加工利润

　　从目前PTA可开工产能分布来看，逸盛石化和恒力石化拥有绝对的优势。如果去除1270万吨短期很难开工的产能，逸盛石化和恒力石化两家PTA产能分别占目前可开工产能的38%和19.5%，产能高占比通常意味着企业在产业链中拥有较高的话语权。

　　虽然限产挺价是老政策，但在产能集中的新形势下效果则要好得多。今年8月底开始，逸盛石化和恒力石化装置轮番检修，使得PTA现货价格表现坚挺。当前已经到了11月底，PTA的加工利润也已经明显改善，但限产活动仍在持续。在限产的同时，PTA工厂还在现货市场高价买货。此举不仅支撑了PTA现货市场价格，也拉高了其合约货的月度结算价，并且现货价格坚挺的同时，期货价格也表现抗跌。

　　综上所述，在明年二季度之前，PTA很难有新产能投产，所以目前产能高度集中的产业格局还将持续。在此基础上，笔者认为，与其他化工品相比，PTA将继续作为多头配置。另外，PTA的现货价格需要给PTA工厂留出一定利润，现货加工费大部分时间要维持在600元/吨以上，如果盘面加工费到达600元/吨，PTA1601合约逢低做多的风险较小。