行业景气上升驱动华峰氨纶业绩大幅增长

　　2007年1-9月，公司实现营业收入10.64亿元，同比增长104.9%；实现利润总额4.23亿元，同比增长817.97%；实现净利润2.83亿元，同比增长840.52%；实现每股收益1.53元。

　　氨纶价格高位运行，驱动业绩增长迅猛。受下游需求影响，氨纶行业从06年三季度开始进入了行业景气上升期。06年三季度氨纶40D的价格在6万元/吨左右，目前价格保持在8.5万元/吨左右，上涨幅度达到了41.7%，上半年4月份氨纶价格曾经达到10万元/吨以上。公司毛利率也从06年的17.4%提高到目前的45%。预计07年我国氨纶产能为21万吨，其中国内需求为18.5万吨。按此计算公司产能占到10.5%左右。从需求和产能情况看未来氨纶价格将维持高位运行，预计回调空间不大。

　　原料供应紧张，价格上涨。氨纶原料PTMEG出厂价格从06年的中期的2.5万元/吨上涨到目前的3.2万元/吨，维持高位小幅震荡行情；MDI价格也出现上涨态势，从06年中期的2.4万元/吨上涨到目前的3.1万元/吨，而且继续保持上涨趋势。原料价格的上涨必将给氨纶产业带来不小的压力。

　　产能不断扩张，支撑公司健康发展。公司氨纶产能扩张有利于公司享受行业景气。上半年公司完成技改项目，使公司产能达到了2.2万吨，目前还有2万吨的产能正在建设，预计08年初可以达产，项目完成后公司的产能将增加90%，对公司持续成长起到良好的支撑作用。

　　风险提示。公司产品结构单一，受产品价格和上游原材料价格波动影响较大。

　　维持“增持“评级。我们预计公司07-09年每股收益分别为1.90元、2.37元和2.98元。以目前的股价计算对应的市盈率为28倍、23倍和18倍。考虑到氨纶行业的景气周期以及公司产能扩张带来的良好的业绩支持，维持公司“增持“投资评级。