孚日股份：家纺业务估值合理 光伏业务未定论

　　独到见解

　　公司国内市场开拓顺利，目前家纺业务估值相对合理，仍有一定空间；公司介入光伏产业预期乐观但短期未能下结论，市场也有分歧，但是牛市对于此类题材的追捧可能超出预期。

　　投资要点

　　1.3年内成为国内第一品牌；5年内成为国际知名品牌

　　国内市场拓展步伐不断加大，公司未来在国内市场上的销售有望实现年增长50%，盈利能力高于出口产品。公司目标在3年内成为国内第一品牌，5年内成为国际知名品牌。

　　2.光伏产业预期乐观但短期未能下结论

　　CIS(铜銦硒技术)薄膜太阳电池是光伏领域生力军。公司介入光伏产业拥有“天时”、“地利”和“人和”等方面的优势；但是CIS技术巨大潜力和高增长前景对应着高风险。在目前阶段，还无法给该项目是否能成功下定论，因此无法具体落实到业绩和估值上。但基于我们对公司上马CIS项目优势和风险的分析，我们倾向于认为公司发展太阳能产业是一个中性略偏正面的消息。

　　3.下调评级至“推荐”

　　公司在大家纺本业中未来具备稳健成长的条件，未来30%增长可期，EPS分别为0.297、0.417和0.53元。如单纯考虑家纺业，我们认为目前股价合理，距离17元左右目标价仍有20%左右空间；光伏业务预期乐观但距离投产和盈利贡献时点仍有较长时间，所以不能过早下结论。但如果考虑牛市的题材因素，我们认为市场可能有一定的溢价，综合考虑后，我们下调公司评级至“推荐”

　　风险提示

　　1.人民币升值和出口退税率下降；

　　2.跨产业发展所带来的管理和技术等问题；

　　3.光伏产业对自身家纺业的冲击或者拖累。