产融结合 雅戈尔双轮发展

　　雅戈尔俨然已成投资公司

　　目前，利用资本的力量把企业做大做强，是国内纺织企业尤其是民营企业的一个目标，但资本之路对他们来说并非一帆风顺，如何借助资本市场跃上一个新台阶值得深思。

　　近几年来，在股市增资扩股中，出现了产业资本控股银行、证券等多类金融机构的企业集团。如云南红塔集团在保持主业发展的同时，不断将资本注入金融领域，分别入股华夏银行、交通银行和光大银行，从而搭起企业与金融业盈利平台，还有宝钢、中化、山东电力、海尔、华能、新希望集团等均投资控股股份制商业银行，这些产业资本投资大都是集团多元化经营的结果，并且希望通过对金融业的投资来保证其事业扩张的资金和其他金融需求，在本质上已成为金融控股公司。

　　追溯来看，这与前几年民营实业资本进入金融业的阶段热潮密不可分。这一阶段进入金融业的产业集团，除少数企业外，没有特别明确的战略意图，绝大部分是为了获取资产规模扩张、寻求新的利润增长点以及获得融资便利，雅戈尔亦是如此。

　　随着新《企业会计准则》的实施，雅戈尔的持股收益将开始显现。首先是每股净资产因公允价值计账而大幅增长，从而有望大大降低市净率，提升上市公司的内在估值水平。其次，股权投资可以随时变现，可作为上市公司调节净利润增长曲线的重要工具，从而提振投资者的持股信心。

　　一直以来，雅戈尔对金融类资产投资比较青睐，公司也从中受益不少。事实上，雅戈尔最为成功的投资还是参股中信证券。公司2007 年半年报显示，上半年公司因出售中信证券（600030）部分股权，投资收益占利润总额的比例为63.00％。此外，中报显示，公司还持有中信证券共计5.12%的股权，持有宁波银行8.73% 的股权，另持有交通银行705387 股股份。随着中国股市的大幅上涨和整个证券行业的复苏，雅戈尔对金融证券的股权投资加大了公司未来几年的业绩弹性。

　　据公告，公司拟出资1.8 亿元人民币，与浙江省商业集团公司等其他8 家法人共同发起成立中国浙商财产保险股份有限公司，该公司注册资本10 亿元，雅戈尔将占18％。1.8亿元的投资金额占公司最近一期经审计净资产的3.96％。浙商财产保险公司主要从事财产保险业务，包括财产损失保险、责任保险、信用保险等业务；短期健康保险业务和人身意外伤害保险业务；上述保险业务的再保险业务；国家法律、法规允许的资金运用业务；经中国保监会和国家有关部门批准的其他业务。作为国内属于快速发展的金融行业，雅戈尔的投资目标转向财产保险公司，预期将给它带来较好的收益。

　　从雅戈尔的多元化进程来看，其服装纺织在产业内是自成一体，涉足外贸是为了推动主业的国际化发展，深入证券、银行、保险是为了调剂主业资金余缺并把握巨额利润的机会，以保证资本运作的稳健经营。

　　另一方面，雅戈尔连年成为服装业的龙头，国内市场空间日趋有限，需要有高增长的业务来支撑上市公司业绩，此外也必须为自己躺在账上的40多亿净资产寻求出路。

　　经过一系列的资本运作，如今雅戈尔的市场形象彻底改变，从服装大王俨然变成了投资专家。正如雅戈尔总裁李如成当年解释雅戈尔的产融多元行为时所言，“不要把雅戈尔仅仅看作一个服装企业。说不定几十年以后，造卫星也是有可能的。很多500强企业的主业也并不是最开始的业务。一个行业总会老化，我们还会寻找新的投入”。