国金证券：看好品牌零售和经营模式创新型纺企

　　投资要点

　　截至到今日，公布的行业效益统计数据不多。海关公布最新纺织行业出口数据，1月纺织品服装出口总额达153.3亿美元，同比增长26.28%，其中，服装出口99.4亿美元，增长22.3%；纺织纱线、织物及制品出口53.9亿美元，增长34.8%；鞋类出口26.2亿美元，增长16.3%，出口基本正常。

　　07年纺织全行业完成固定资产投资额2555.6亿元，同比增长24.9%，2000年以来仅高于因911事件减速的02年。从子行业来看，纺织业、服装和化纤分别完成投资额1530亿元、752.6亿元和272.6亿元，分别同比增长19.3%、37.2%和26.8%，纺织业和服装增幅较06年分别降低2.5个百分点和6.6个百分点，化纤提高3.8个百分点。从固定资产投资情况看，行业效益增速下滑趋势比较明显；

　　春节过后，纺织企业陆续开工，但氨纶、粘胶长短丝价格依然没有起色，粘胶短纤还下跌了200元。由于原料涨价、生产成本提高，粘胶长短丝盈利空间已经大大缩小，我们对化纤行业08年情况不乐观；

　　目前国内棉花价格13751元/吨，一个月上涨约100元。我们认为未来棉价可能缓慢上涨，但暴涨可能性不大，未来可能在14000-14500元之间波动的可能性较大。目前棉花企业股价上涨更可能是棉副产品涨价推动；

　　我们依然看好品牌零售企业和经营模式创新的企业，重点关注七匹狼、伟星股份和众和股份。

　　行业回顾与展望

　　截至到今日，最新的行业经济效益数据尚未公布，07年1-11月行业效益数据见08年1月行业月报。

　　08年1月出口波澜不惊07年全行业累计出口1679亿美元，其中服装出口1096亿美元、纺织品583亿美元，三者分别同比增长18.8%、20.7%和15.4%，全行业出口增速自03年以来首次低于20%。近日，海关公布最新纺织行业出口数据，1月纺织品服装出口总额达153.3亿美元，同比增长26.28%，其中，服装出口99.4亿美元，增长22.3%；纺织纱线、织物及制品出口53.9亿美元，增长34.8%；鞋类出口26.2亿美元，增长16.3%。上述数据来自于海关，与行业协会统计中心数据因项目分类有差异，导致服装、纺织品出口数据有偏差。但从整体出口同比增长26.28%来看，高于07年全年增速：

　　近年来，出口增速前高后低渐成规律，可能与人民币升值有关；

　　国际服装流行趋势转变速度加快，导致服装生产订单提前下达的时间由以前的1年缩短到3-9个月，行业淡旺季之间差别减小；

　　08年1月1日，欧盟的配额取消。

　　我们不能仅仅根据一个月的出口数据就改变“08年行业出口增速缓慢下滑”的判断，等到前3个月数据全部公告后才能下次结论。从目前企业实际经营情况看，统计数据掩盖了企业经营的艰难。

　　固定资产投资增速缓慢回落

　　07年纺织全行业完成固定资产投资额2555.6亿元，同比增长24.9%，自2000年以来仅高于因911事件减速的02年(图表2)，全年呈现逐月滑落态势(图表1)。从子行业来看，纺织业、服装和化纤分别完成投资额1530亿元、752.6亿元和272.6亿元，分别同比增长19.3%、37.2%和26.8%，纺织业和服装增幅较06年分别降低2.5个百分点和6.6个百分点，化纤提高3.8个百分点。从固定资产投资情况看，未来行业效益增速下滑趋势比较明显；化纤增速提高主要与06-07年上半年价格高涨导致投资热潮，而投资时间长使得固定资产投资完成额高潮延后出现，随着08年化纤产能进一步高速扩张，我们认为化纤价格未来仍有下跌空间。