2008：经济战略的变与不变

　　更灵活的汇率形成机制的改革不变

　　国际环境的变化，可能是人民币汇率的一个难得的没有压力的改革时机。美联储大幅降息，直接的作用是稳定美国经济，间接的影响是宽松的货币政策带来的全球资本流动性增加。

　　但是资本流向的时间性是非常微妙的，不同的时间会有不同的流向。虽然当前三大储备货币的宽松货币政策、特别是美联储的大幅降息，可能带来新一轮的全球流动性过剩，但是回顾上一轮全球流动性过剩发生的时间表，我们注意到：为拯救新经济的调整，2001年美联储实施宽松的货币政策，用20余次降息，把联邦储备基金利率从7.5%降至1%，并保持两年之久。但是2004年，全球流动性过剩问题才开始显现，石油、黄金、房地产价格以及全球金融市场膨胀，新兴市场的外汇储备大幅增加，证券投资资本大量流入，造成资产价格泡沫，从而埋下经济不稳定的风险。

　　根据历史的经验，这次全球储备货币当局采取的宽松货币政策，在开始的阶段，资金应该是“专注”本国经济恢复。当经济复苏到一定的时候，经济体系的货币创造能力增强，货币供应超过本国经济需求，全球流动性过剩的问题就要“轮回”了。这中间的时间区间是非常重要的。资料显示，美国的次贷危机可能要到2008年中充分显现，这一轮经济放缓可能要到2009年中期开始恢复。而全球再次流动性过剩可能要在一年半到两年以后卷土重来。

　　因此，近期资本流向可能发生变化，外部人民币升值的压力可能减轻。从汇率机制改革的角度，可能是一段宽松的环境。没有压力就有主动性，所以可能是汇率机制进一步改革的难得的时机。

　　经济又好又稳定的增长不变

　　虽然中国经济面对国内外不确定因素，与货币政策运行报告强调的一样，我们对2008年中国经济的平稳增长保持信心。

　　首先，消费增长有望成为2008年经济增长的主要推动力。奥运会带来的相关消费应该是在正常消费水平上的一个增量。换句话说，2007年消费实际增长12%，2008年消费实际增长可能仅因奥运消费就可达到12%以上。经济的持续增长和《劳动合同法》实施，社会保障体系的逐渐完善，平均工资增长等，都让人对消费的新增长产生更高的预期。特别是高边际消费倾向的低收入群体的收入增长，对于一般消费增长的推动是非常有意义的。因此，2008年消费对GDP的贡献有望从2007年的36.4%增长到40%以上。

　　其次，由于出口市场的相对萎缩，一般消费品出口减少增加了国内市场的供给，一般消费品的价格有望下降，有利于满足消费需求增长的同时，对通胀也有遏制作用。出口顺差可能从2007年对GDP8%的贡献而有所下降，但是预期的消费增长可以补偿这个下降。

　　投资增长有望保持合理增长。年前的大风雪虽然带来很大的困扰，但是也提出了各类基础设施完善的需求，加上新农村建设的投入，就提供了投资在更合理的结构下的增长空间。如果财政政策、货币政策以及其他相关政策引导得当，盲目投资或单纯以GDP增长为目标的投资得到控制，必要的基础设施的投资得以增长，在合理化投资结构的同时，也可以使投资保持正常增长，保持对GDP的合理贡献比例。

　　我们看到，在2008年，GDP的三大驱动力的比例分布可能发生变化，但是名义GDP的增长的基础仍然存在，实际GDP增长仍然有比较可靠的保证，我们对2008年经济的10%以上的稳定增长有充分的信心。

　　2008年国际主流分析机构纷纷调低了美国、欧洲和日本经济的增长预测，国内外环境已经发生了和仍然存在许多不确定因素。中国经济应该充分考虑国际环境变化和影响的同时，在以我为主的原则下，坚持改革开放、结构调整、增长模式转移的既定方针，从而保持与“两防”并不矛盾的经济又好又稳定的增长。(作者为银河证券首席经济学家)