成本支撑PTA小幅上行

　　PTA的下游及终端消费企业纺织品服装行业，在国内众多行业内表现一直较为疲弱。近年来，中国纺织业的平均利润率仅为3%-4%，远低于其它行业。另据中国纺织工业协会的数据显示，尽管2007年中国服装出口价格增长了8%，但国内纺织企业中2/3的企业利润率仅为0.74%，约有17%的企业处于亏损状态。目前及今后一段时期内，困扰纺织行业的主要是人民币升值以及劳动力成本上升。

　　2008年以来人民币升值明显加快，截至3月4日，1美元兑人民币7.1175元，较2008年年初上涨了2.49%。据有关部门测算，人民币每升值1%，服装业销售利润下降1%-4%。另据央行调查，去年第四季度我国沿海纺织工人时工资已经超过另一新兴纺织大国印度。而2008年新《劳动法》的实施又将进一步提升企业的劳动成本，保守估计在20%以上。此外，受原油上涨和全球通胀推动，纺织企业的原料成本也在提高。我国的服装以中低档为主，议价能力弱，上升成本难以完全有效转嫁。同时，中国纺织品服装提价以来，已有部分订单向东南亚转移。

　　而当前更加令纺织服装企业绷紧神经的是，关于2008年中国纺织服装出口退税还将继续下调的传闻。该传闻并非空穴来风，中国海关总署11日公布的数据显示，2007年中国贸易顺差达到2622亿美元，同比增加47.7%，同时外汇储备压力也在加大，这其中纺织品服装的“贡献”引人注目，因而市场传闻，我国纺织品出口退税还将继续下调。一旦下调，对纺织品企业而言无异于雪上加霜。近期央行官员也再次强调，2008年货币政策从紧不会改变，而且贷款额度将会按月发放。对于资金链紧张的PTA下游聚酯企业来说，意味着一方面融资性进口难以继续大幅降低，另一方面聚酯企业难以大量补库PTA原料。因此，总体上，2008年宏观环境不利于我国PTA需求的提升，而且，在出口退税下调传闻明朗前，郑州市场多空双方交投都将更加谨慎。

　　不过，可喜的是，从海关总署公布的最新统计数据来看，1月份我国纺织品服装外贸出口总额达153.3亿美元，同比增长26.28%。其中，服装及衣着附件出口99.4亿美元，增长22.3%；纺织纱线、织物及制品出口53.9亿美元，增长34.8%；鞋类出口26.2亿美元，增长16.3%。这在很大程度上得益于中国纺织服装价廉物美，同时，2008年1月1日起，实施了多年的输欧10类纺织品配额限制被全面取消，取而代之的是为期一年的双边监控方案，上述因素造成我国对欧输出大大增加。不过，如果对欧出口持续高增长，也将引起中欧双边的重视，从而采取措施加以抑制。但对美输出，受人民币升值、成本增加等因素影响，前景不甚乐观。总体上，对纺织品服装出口，我们保持谨慎乐观。考虑到3月、4月份是春季服装消费旺季，随着服装企业手中订单渐多，预计将继续带动织机开工率提高，从而拉动PTA需求缓慢恢复。不过，假如纺织品出口退税继续下调成为事实，短期对PTA需求将是一个重大利空。

　　行情展望

　　受成本支撑，PTA后市回落空间不大，而PTA生产装置检修以及下游需求的回暖将支撑PTA上行，但宏观环境不利下游纺织服装企业生存，需求或将制约PTA上行空间。需要注意的是，一旦珠海BP90万吨装置投产或纺织品出口退税继续下调，PTA基本面将发生重大改变。