成本支撑PTA小幅上行

　　2007年国内PTA产能集中释放，加上融资性PTA进口并没有降低，从第四季度开始，国内现货市场PTA跌破成本价。为了改变这种尴尬局面，国内外PTA生产企业积极削减产能。这样，进入2008年2月份，PTA生产企业的库存压力大幅降低，但下游聚酯企业的库存压力仍需消化，受此影响，春节过后，PTA期现两市缓慢上行。2月底，由于地震，印尼TPPI对外宣布其55万吨的PX生产装置将至少维修一个月，受此影响，亚洲PX大涨，从而推动PTA期现两市大幅上涨。截至2月29日，国内现货PTA2月结算价达到7850元/吨，较1月上涨300元/吨，PTA现货成交价达到7900，较2月1日上涨600元/吨。郑商所PTA期货主力805合约上周末报收8176元/吨，较2月1日上涨536元/吨。

　　基本面分析

　　1.上游成本支撑，PTA回落空间有限

　　2月受美元贬值、国际地缘政治紧张、投机资金推动以及部分产油国装置故障等因素支撑，国际原油价格触底反弹，并最终站于100美元/桶之上。进入3月份，一方面上述因素依然存在，另一方面OPIC多数成员国倾向于在3月5日召开的会议上维持现有产量或减产。而美联储也将在3月18日开会议息，一旦降息，美元贬值将对原油上行构成支撑。不过，前述因素已经部分为市场消化，同时，近期或短期内美国原油商业库存增加也将会对原油继续上行构成阻力。总而言之，笔者认为，3月份原油将以高位振荡为主，回落空间不大。

　　2月份受意外事件支撑，现货PXCFR中国价格站在了1200美元/吨之上，而埃克森美孚和日本新光的3月份PX结算价都定为1170美元/吨，根据近期的美元牌价计算，PTA的成本价在7600元/吨左右。2008年我国的PX产能约有210万吨的增长，增长幅度较大，不过由于投产时间主要集中于2008年第四季度，因而对第一季度PX的价格走势影响不大。与此同时，3月、4月份亚洲地区PX装置检修较多，主要有：印尼TPPI宣布55万吨PX装置至少需维修1个月；泰国Paraxylene公司1月6日关闭的35万吨的PX装置，预计将持续至3月底，不过届时产能将增加14万吨；扬子石化芳烃80万吨PX装置计划3月中旬全线检修，预计至4月左右恢复。PX装置的停产检修加上其上游石脑油将追随原油走势高位振荡，笔者认为PX总体回落空间有限，并具有进一步上升的动能。

　　2.PTA装置停产检修，有助于缓解供给压力

　　2月份国内外多套装置停产检修，降低负荷，其中逸盛石化135万吨PTA装置负荷维持八成左右。进入3月份亚洲地区还将有多套装置安排检修，宁波三菱一套60万吨装置计划3月5日起安排一个月左右停车检修；日本三井3号年产40万吨装置也有计划在3月下旬安排检修；中美合3号年产25万吨装置计划3月5-10日安排检修，4、5号装置也随后也有计划安排检修；2008年1月初，伊朗国家石化公司(NPC)的一套35万吨/年PTA装置停车检修，生产线将继续停车直至4月底。据海关统计，今年1月份我国精对苯二甲酸(海关税则号29173611)进口量为40.2万吨，较上年12月减少3.6万吨，同比减少26.84万吨，进口数据的降低也印证了国外在削减产能。目前来看，2007年第四季开始的国内外PTA产能的削减，在春节过后已使PTA厂家库存压力大大降低。2月份PTA期现两市的上涨也部分得益于此，因此笔者认为如果亚洲地区PTA产能继续削减，将继续对PTA上行带来动能。以近期PX1200美元/吨CFR中国的价格计算，国内PTA现货的成本价在7800元/吨左右。从现货价格看，2月底以来，国内PTA企业约有100多元/吨左右的利润，这对饱受亏损之苦的PTA企业具有一定的诱惑力。目前珠海BP的90万吨PTA二期项目已完成，并已经正式开始投料试运行，一旦该装置在3月份投产，国内外产能削减带来的上升动能将大为减弱。

　　3.宏观环境不利下游消费企业

　　春节过后，工人返工，纺织企业开工率逐步提高。同时，聚酯瓶片需求也继续回暖，这样在下游聚酯需求的带动下，PTA需求也有回暖迹象。不过从2月份聚酯产品价格的涨幅来看，明显低于PTA的涨幅，说明聚酯产品的上涨主要还是受成本推动，聚酯需求整体仍然偏弱，有待进一步恢复。