期现倒挂过后的棉市去向探究

　　四、期现倒挂的极端情况，可能持续的周期性评估

　　从2004年期棉上市至今，曾多次出现期现倒挂行情，甚至郑棉主力合约和当时的现货价格差出现负值最大达到500元附近，那么此次业已出现的格局，具体的背景又有什么不同？未来持续周期如何？

　　从规律性角度考虑，每年的注册仓单大量增加都是在春节过后，期货和现货价差出现大幅扩大趋势，并带来期现套利抛盘的大举介入，并最终在仓单实盘的重压之下，期价超跌于现货市场，且在每年5月份甚至8月份左右开始，现货资源的紧张，带来期货仓单的急剧消化，整个过程在2005、2006以及最近的2007年都出现过。

　　此次有何不同，首先是仓单的形成时间要远早于以往的时间，并且在春节前甚至年度的12月份都出现了大量的形成仓单，过程中多次出现期现价差扩大趋势，仓单分批有机会大的介入，使大量仓单的形成时间远远高于往年；也由此带来新的问题，相对较重的仓单(近七千张，合期货单边近3万张的持仓)，加上本身国内现货资源的充裕性，谁来接盘，最终消化掉沉重的仓单实盘压力；其次面临的问题，在后续期价的弱势盘整以及近期已经呈现的期货棉总持仓大幅缩减格局，有可能使实盘压力(目前在54%)进一步加大。上述两方面都将在很大程度上决定期棉的未来走高面临期棉历史上一贯性的问题。

　　五、后市去向及建议

　　基于以上分析，在内外棉价差回归、国内期现倒挂成为现实的情况下，各方应该重新审视市场变化，长期考虑，必然涉及到整个供需面的问题：在中国纺织企业问题重重前提下，需求进一步减弱可能会超过市场预期，而另一方面的市场供应问题，将不会如此前多数机构预测的那种紧张局面，且伴随美棉销售困境的延续，中国大量库存依然存在，由此供需的演变将可能会一定程度上超过各方的预期。延伸的这个问题的确是后市市场大方向取向的问题，值得警惕！

　　中短期内对于郑棉的走向，我们认为整个周边美国经济的状况、美棉出口销售状况，将是一个宏观背景决定的问题；而自此之外，郑州期棉如何摆脱仓单压力、吸引新进资金介入、国内现货供需，及接下来的走势继续坚挺，还是顺势跟随期棉下调，将决定郑棉的走向，一段时间郑棉摆脱这种弱势并走高的压力则不断加大。