08年服装行业研究报告：关注成长性个股

　　涤纶价格：趋于平稳

　　在国际原油价格上涨的带动下，涤纶主要原料PTA价格先升后降，涤纶价格没有明显波动，主要原因是PTA与涤纶产能过剩，库存较大。虽然国际原油价格仍将上涨，但供过于求的现状将使涤纶价格趋于平稳。

　　粘胶价格：趋于平稳

　　粘胶纤维在年初冲高后逐渐回落。2008年粘胶将增加产能约25万吨，供需基本平衡。目前粘胶原料棉浆粕价格相对稳定，但产能的扩张将导致上游浆粕供应紧张，成本的增加将支撑粘胶价格逐步趋于平稳。

　　下游需求

　　出口市场：出口增速依然处于下降通道2008年2月我国纺织服装出口约256.2亿美元，同比增长约9.6%，增速下降明显。我国纺织服装主要出口地区美国、欧盟及日本，在出口总额中的比重缓慢下降，但仍占我国纺织服装出口总额的40%以上。受次贷与经济放缓影响，美国对纺织服装的进口需求放缓，2007年我国出口美国纺织品服装约24.94亿美元，同比增长约13.71%，但全年增速不断下降，11月、12月甚至出现负增长。2008年中国纺织服装出口欧盟配额制由进出口双重监控取代。根据WTO特保条款，欧盟可以认为在产业遭到冲击后，向WTO申请特保调查。2007年6月1日欧盟REACH法案正式生效。

　　REACH法案生效，出口成本上升在所难免。预计纺织服装对欧盟出口增幅有限。因经济增长缓慢，纺织服装对日本出口增长有限。在人民币对美元加速升值，其它纺织服装供应国进步迅速的背景下，纺织服装出口增速仍处于下降通道。

　　国内市场：量涨价跌，竞争激烈

　　2008年1-2月社会消费品零售总额同比增长20.2%，限额以上纺织品服装零售总额同比增长24.0%，纺织服装国内市场总量依然高速成长。

　　2008年2月居民消费价格指数上涨8.7%，衣着类消费价格指数下降1.4%，衣着类工业品出厂价格指数上涨1.8%，衣着类消费价格指数与居民消费价格指数、衣着类工业品出厂价格指数明显背离，这主要是因为国内纺织服装企业间产品趋同、竞争激烈，国际贸易环境的不确定性将越来越多企业推向国内市场，竞争导致衣着类消费价格指数与居民消费价格指数、衣着类工业品出厂价格指数长期背离。随着国内消费成长及更多的出口型企业转向国内市场，国内市场供大于求的现状很难迅速改变，品牌成为企业提高产品附加值，摆脱量涨价跌格局的最佳选择。

　　新增投资

　　固定资产投资：增速下降，中西部增速高于东部

　　2008年2月我国纺织行业固定资产投资累计完成额同比增长约12.9%，服装行业固定资产投资累计完成额同比增长约26.3%，增速下降明显。2007年东部地区固定资产投资完成额约1698.67亿元，同比增长约16.33%，中部地区固定资产投资完成额约687.26亿元，同比增长约53.76%，西部地区固定资产投资完成额约119.52亿元，同比增长约32.95%，中西部纺织服装固定资产投资完成额增速明显高于东部地区。

　　投资策略

　　综合纺织服装行业成本、市场及投资变化的分析，在成本上升、出口增速下降、国内市场竞争激烈及前期投资积累大量产能的影响下，纺织服装行业面临空前的压力，行业增长方式逐渐向品牌与附加值转变成为必然。我们重申，行业增长方式的转变将带来两类投资主题，纺织服装产业链上游：充分分享行业成长的子行业龙头。纺织服装产业链下游：基于品牌经营，分享渠道驱动带来的高速成长。鉴于纺织服装行业面临空前的压力，建议关注具备上述投资主题中的高速成长者。