中国如何应战世界经济困局

    中国是全球原油、铁矿石、铜矿石等能源和初级产品的进口大国，这些产品国际价格的上升将会通过原材料能源动力价格指数和工业品出厂价格指数(PPI)的传递，最终引起居民消费价格指数(CPI)的上升。目前，中国国内的物价上升主要是结构性因素所致，如果全球价格上涨的趋势得以持续，那么境外注入的通货膨胀压力将成为推动中国国内物价上涨的重要动力，该过程可能引发国内局势动荡。

    第三，国际收支失衡导致中国外汇储备激增，中国外汇储备面临的机会成本和汇率风险越来越大。

    当前中国的外汇储备高达1.43万亿美元，主要投资于收益率仅为4%左右的美国国债。中国这种经常账户顺差与净投资收益为负的局面持续得越久，中国的潜在福利损失就越大。此外，由于外汇储备主要以美元计价，一旦美元大幅贬值，外汇储备的国际购买力价值就大幅缩水。假如美元贬值10%，那么中国外汇储备以人民币计价的损失就高达1430亿美元(假设外汇储备均由美元计价)，超过中国2006年GDP的5%。

    第四，由于人民币存在长期稳定升值趋势，这就吸引了全球过剩流动性涌入中国套利，从而推动中国境内的股票价格和房地产价格上涨。

    资产价格泡沫的正反馈财富作用是不可能长期持续的，而一旦资产价格泡沫破灭，就必将启动一个痛苦而缓慢的调整过程：居民的财富被吞噬、抵押贷款者违约数量激增、银行不良债权增加、证券公司纷纷破产，等等。如果银行资金介入资产价格泡沫的程度很深，那么资产价格泡沫破灭很可能通过银行危机的渠道触发全面经济危机。

    政策建议

    为了应对未来国际金融环境变化给中国带来的挑战，中国政府应该通观全局、高屋建瓴地制定综合应对策略。总体而言，中国经济应该变得更加依赖内需，并实施集约化增长，中国汇率制度应该变得更加具有弹性，中国政府应该采取果断措施抑制资产价格泡沫。具体的政策建议是：

    第一，加快人民币升值的速度。人民币加速升值的好处包括：首先，人民币升值有助于纠正我国贸易品相对于非贸易品的价格扭曲(贸易品相对价格过高)，促使资源从制造业向服务业的转移，这既有利于扩大内需(因为服务业提供的是非贸易品)，又有利于促进就业(因为服务业的劳动密集度高于制造业)；其次，人民币加速升值有助于抑制人民币的单边升值预期，造成投机者对人民币是否进一步升值的判断出现分化，从而削弱热钱流入；再次，人民币升值有助于缓解全球能源和初级产品价格上涨对中国经济产生的成本推动压力，抑制通胀率的上升。

    第二，继续加息。虽然2007年央行已经连续多次加息，然而由于通胀率迅速上涨，造成目前人民币实际存款利率依然为负。负利率加剧了居民将金融资产由银行存款转移到股票市场和房地产市场的存款搬家趋势，助长了资产价格泡沫。进一步加息，首先有助于提高银行存款相对于证券投资和房地产投资的收益率，削弱存款搬家趋势；其次有利于抑制企业的固定资产投资行为，从而遏制通货膨胀。

    第三，扩张性财政政策。必须承认，升值和加息虽然有助于遏制通货膨胀，但是对经济增长都有紧缩作用。为了抵消升值和加息对经济增长的负面影响，应该同时实施扩张性财政政策。这一方面包括扩大政府在教育、医疗、社会保障、环境保护等方面的开支，另一方面包括削减内资企业所得税、实施更高的居民个人所得税起征点等。

    第四，进一步调整外资外贸政策，缓解中国国际收支失衡程度和外汇储备增长速度。中国政府已经实施了比较积极的外贸政策调整，例如降低出口退税税率、实施出口配额、征收出口关税等，这种调整应该继续推动下去。

    第五，对现有外汇储备实施积极管理。中投公司的建立是中国政府在积极管理外汇储备过程中迈出的重要一步。中投公司应该尽快明确其投资策略、治理结构和绩效评价体系，把握好透明度和收益率的平衡，在实际操作的过程中尽快成长起来。

    第六，加强资本管制。由于中国的人民币汇率水平难以一步调整到位，中国的资产价格目前处于高位，中国的银行系统和金融体系并不健全，在这种情况下，一旦中国贸然放开资本流出，必然会刺激更多投机资本的流入，而一旦形势急转直下，国际投机资本就会在洗劫了中国居民储蓄财富之后留给中国一个千疮百孔的烂摊子。因此，资本管制是中国政府防范金融危机的最后一道防火墙。尤其在未来几年内不利的国际金融环境下，中国政府更是要谨慎对待开放资本账户的建议。

　　全球“流动性过剩”潜伏金融危机

    复旦大学经济学硕士  白李晓

    今后5年，世界经济将处于增长周期的上升阶段。据国际货币基金组织(IMF)预测，2007年、2008年和2009年至2012年，世界经济增长率将分别达到5.2%、4.8%和5.1%，从而成为继1950年至1973年世界经济年均增长率达到4.8%以来的第二个世界经济最快增长期

    对于我国实现经济发展目标而言，总体趋好的世界经济既提供了前所未有的机遇，但同时也暗藏风险

    背景：经济全球化深入发展

    (一)和平与发展仍是时代主题，但世界仍然很不安宁

    朝核问题六方会谈仍有可能出现波折，特别是台海形势正处在高风险时期。如果美国发动对伊朗战争，从而造成海上运输中断，不仅将导致油价继续攀升，而且很可能引发第三次世界石油危机。这将严重打击世界和我国经济。

    (二)科技革命加速推进，但全球科技差距仍在拉大

    目前，美欧日等发达国家和地区的研究与开发投资占全球的86%，占全球技术转让和许可收入的98%。2006年，美欧日财富占全球财富97.9万亿美元的82.8%。科技差距拉大已成为全球贫富差距拉大的主要原因。我国在生物和航天技术等领域已经取得重大突破甚至跻身世界先进行列。但是，我国距离创新型国家，还有很大差距。

    (三)经济全球化深入发展，国际产业仍处于大调整和大转折过程

    发达国家通过跨国公司进行跨越国家和地区界限的生产要素和资源优化组合，处在国际产业链的高中端，成为经济全球化深入发展受益最多的国家。而我国是参与经济全球化分工与合作受益较多的发展中国家，在引进外资、扩大就业和增加税收的同时，推动了对外贸易和经济发展。但是，大部分利润被跨国公司拿走。

    (四)全球和区域合作方兴未艾，东亚区域合作与一体化进程相对滞后

    美国为维护在东亚地区的利益和影响，提出建立亚太自由贸易区，并企图拆散“10+3”；日本为取得主导权，要把东亚峰会做大、做实、做强，并企图使“10+3”边缘化；韩国想抛开东盟，加强中日韩合作；东盟实力和影响都在下降，内部不统一，对推动“10+3”合作和一体化进程已力不从心，难以发挥主导作用。

    (五)国与国相互依存日益紧密，但大国之间的竞争加剧