几家欢喜几家愁 人民币升值今年“快马加鞭”

　　升值有利与否看业绩影响

　　国际资本市场的经验表明，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据绝对的优势，单单人民币升值因素，就能够大幅提高国内银行的资产价格。

　　而对于大部分地产股来说，人民币升值不会直接给每股收益加分，银行股的业绩也主要来自于传统的存贷业务。相反，人民币升值给银行带来头疼的汇率风险。

　　在人民币“破7”的当日，上证指数反弹近1.7%，房地产板块表现活跃。在二级市场上，银行股和房地产股是人民币升值受益最明显的板块之一。2006年末以来，地产股的上涨一直受到人民币升值的刺激。有市场人士甚至称，“只要人民币能继续升值，房地产股无论涨多少都没有到头，顶多是途中暂时调整，与上涨多少无太大关系。”而且，在地产股中，人民币升值的最大可能受益者是资源型地产公司，陆家嘴、浦东金桥、外高桥等在去年由此成为“香饽饽”。

　　有券商分析认为，国际资本市场的经验表明，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据绝对的优势，单单人民币升值因素，就能够大幅提高国内银行的资产价格。我国银行资产和负债净额较高，本币升值无疑使银行成为最大的受益者。如果说人民币升值可使经济中的财富效应显现，那么银行本身也能从经济增长中受益。

　　据称，银行股和地产股受益于本币升值，在国际上“有史为证”。上世纪80年代，日元兑美元升值约40%，日本经济中财富效应明显，信贷膨胀，房地产和股市大涨。不过，眼前的A股市场已“今非昔比”，不能像2000点时那样大谈人民币升值对银行股和地产股的价值。从6124点出现40%以上的跌落后，投资者更加看重的是，人民币升值对上市公司业绩的实质性影响。

　　而对于大部分地产股来说，人民币升值不会直接给每股收益加分，银行股的业绩也主要来自于传统的存贷业务。相反，人民币升值给银行带来头疼的汇率风险。有报道称，除了央行持有的外汇储备，外汇资产最大的持有者是工商银行、建设银行和中国银行等商业银行。以7.5%的升值速度和现有的人民币汇率简单估算，这部分外汇资产的损失将超过200亿元。

　　其实，借助人民币升值，受益明显的是两类企业，一是有大量外债，二是有大量进口。航空股是其中的典型代表。其一，航空公司的飞机及器材购买或租赁用美元支付，可获得大量汇兑收益；其二，人民币升值可缓解原油价格上涨的压力；其三，人民币升值带动出国旅游，航空公司的业务受益。尚未披露年报的东方航空已预告，2007年业绩将扭亏为盈，其说明的原因是2007年汇兑收益大幅上升。2007年半年报显示，东方航空的汇兑收益净额为7.26亿元，而上年同期是2.18亿元。

　　据券商分析测算，人民币兑美元每上升1个百分点，南方航空的汇兑收益将使得每股净利润提高0.10元，净利润增加3.8亿元左右，整个公司增加收益达5亿元；中国国航增加汇兑收益约3.4亿元，每股盈利增加0.021元，将增加2.8亿元的净利润收入。

　　另外，从人民币升值中受益的，还有钢铁和造纸行业。以造纸包装行业成本来预计，人民币升值10%可减少成本2%，提高毛利率13%，直接对行业构成利好。造纸行业对原料及设备进口的依存度极高，尤其加上新闻纸涨价的利好，使华泰股份等明显受益。

　　汇兑收益大幅增加的还有中国石化，2007年从上年的8.89亿元猛增至23.30亿元。但问题是，国际油价的大幅上涨，导致中国石化遭受的“灾难”，远大于人民币升值可利好弥补的部分。年报显示，中国石化2006年美元兑人民币的汇率为7.961，2007年是7.604。2007年，国际油价持续攀升，特别是第4季度大幅走高，普氏全球布伦特原油现货平均价格同比攀升11.3%。中国石化在去年第4季度明显放缓了盈利的步伐，中国石化上月公告获得补贴123亿元，其中74亿元计入2008年第1季度补贴收入，但各方都对该公司今年的业绩并不看好。