面对全球经济失衡调整：美国会怎么做

　　在全球经济失衡的大背景下，经济失衡局面如何调整，涉及到多边国家的广泛利益，且在短期内也很难达成一致性的行动框架。作为当前世界经济格局演化格局中的主角之一，我国在考虑我们的行动策略时，需要全面分析和审视目前美国人是如何看待全球经济失衡问题的。

　　尤其是针对美国奉行“强经济、弱美元”政策可能采取的双边、多边和单边行动策略以及混合策略，我国需要积极储备相应的政策预案，并从五个方面入手，以赢得我国在这轮全球经济失衡调整中的有利形势。

　　⊙陈昌盛

　　当今世界经济形势最显著的特征是全球经济不平衡，集中表现为美国持续巨额经常账户赤字，东亚及石油输出国则持有巨额经常项目盈余和以美元资产为主的外汇储备。根据理论和历史经验，这种全球性失衡状况增加了引发全球金融危机和经济萧条的风险，所以需要采取积极调整行动。但由于调整行动涉及广泛的多边国家利益，很难在短期内达成一致性行动框架。我国作为当前经济格局演化中的主角之一，在考虑我们的行动策略时，需要全面深刻分析美国人究竟在想什么。

　　六大观点透视全球失衡原因

　　当前,全球失衡表现为美国的投资过旺和储蓄不足(储蓄小于投资)，其他国家投资不足和储蓄过多(储蓄大于投资)的状况。据此，美国国内也从这四大因素来解释当下的世界失衡。

　　观点之一：高生产率和灵活的市场推动美国投资旺盛是全球失衡的关键。部分美国经济学家认为，上世纪90年代以来，美国经济保持了长期持续增长和生产率的持续提高，吸引了大量外部资金流入美国。而且，美国资本市场、劳动市场和产品市场的高度灵活性，为这些流入的资本投资于创新性行业或高科技信息产业都提供了良好条件。但考虑到目前大量流入美国的剩余投资主要是外国政府部门所为，这使得大量进入美国的投资受生产率吸引的观点说服力不足。

　　观点之二：美国的低储蓄率是造成全球失衡的主要根源。美国储蓄率持续走低，且远低于世界大多数国家，是造成美国经常项目赤字和全球失衡的最主要原因。而美国扩张性财政政策使得美国公共储蓄(政府储蓄)由正变为负，这是引起美国储蓄率偏低的主要原因。而且，美国储蓄率偏低可能是大量资金流入美国，使美国资产价格攀升，产生的财富效应导致了私人储蓄的下降。

　　观点之三：高速增长国家储蓄过多造成了世界失衡。那些高速增长国家(如中国和印度)内部需求发展不足及金融发展落后，普遍存在着过度储蓄问题，这是导致全球失衡的根源之一。同时，这些国家的过度储蓄又需要寻找理想的投资渠道，流入美国成为它们的最佳选择。大量资金流入美国支持了美国消费及降低了美国居民的储蓄率，使美国变成了全世界的最后消费市场。当然，也有观点指出，美国储蓄率下降可能主要是低利率环境下资产价格上升及财富效应的结果。

　　观点之四：东亚国家投资不足是造成世界失衡的根源。亚洲国家经过1997年金融危机后，对风险变得更加谨慎，经济增长更多依赖出口而不是国内需求。除中国外，大多数东亚国家的投资率都呈下降趋势。而且，他们都储备了大量美元外汇作为应对风险的基本保障。正是因为这些国家的国内投资不足导致了这种全球失衡。

　　观点之五：当前东亚国家的汇率体制安排才是导致世界失衡的根源。美国国内还有很多学者认为，东亚国家长期施行出口导向型战略，为了保持出口部门的竞争力，采取事实上盯住美元的汇率制度，并且长期低估本币，是造成美国巨额赤字的原因。这些国家为了应对出口导向战略的风险，又将出口获得的大量外汇再以外汇储备的形式回流美国，投资于低风险的美国债券。

　　观点之六：当前的国际产业结构和分工，以及各国人口结构，特别是全球化下劳动力资源分布不平衡，美国与东亚地区劳动力成本的差距远远大于两地劳动生产率的差距，才是造成当前世界失衡的根源。这种观点的政策含义十分模糊，所以也没有引起美国政策制定者的足够重视。