面对全球经济失衡调整：美国会怎么做

　　全球失衡格局短期内仍将持续

　　当前，美国政府和大多数民众更关心这种失衡格局是否具有可持续性，会不会出大问题。对此，美国国内存在着三大有代表性的观点：

　　第一，悲观观点认为，当前这种格局不具备可持续性，随时存在着外国投资者抛售美元资产、美元资产大幅缩水及美元大幅下跌的可能性，这将引发一场全球性金融危机和经济萧条。

　　第二，乐观观点认为，不必过分担忧美国当前的失衡状况。因为，美国充当了世界的银行家和风险投资人，美国资本市场具备将储蓄剩余国的短期资金转换为长期资金的独特优势，即便美元资产收益很低，外国仍愿意继续投资美元资产。另外，美国对外投资的收益长期高于外国投资于美元资产的收益，使得美国的资本项目状况一直保持相对稳定。并且，美国的新经济、高生产率及资产负债表中没有能统计到的竞争优势，足以保障美国长期、安然地维持“双赤字”。

　　第三，折中观点认为，考虑到扣除石油因素后的美国赤字状况并没有明显恶化，美元持续走低改善了美国出口增长，尤其是美国对欧盟的贸易状况正在得到改善。所以，美国经济不会突然崩溃。但是，建议采取逐步调整的措施，遏制当前失衡格局的进一步恶化，促使国际经济逐步回归到可持续的增长路径上来。

　　从目前来看，考虑到目前美国经济有三个独有的特征：第一，拥有充当世界货币的美元，美元本位使其享有巨额铸币税的同时，通货膨胀的成本由全世界一起给它承担。美元持续贬值，美国大量的海外资产却坐享增值收益；第二，超一流军事力量，为其进行大规模海外投资和资产权益提供保障，并在此基础上巩固其对世界石油的控制力；第三，丰富的高级人力资源，控制着世界科技制高点，并在此基础上建立相对完善资本市场，为世界充当超级银行和风险资本家。这也是国际资金源源不断流入美国的原因。

　　由于这三大因素在短期内并不会动摇，因此，全球经济失衡格局具备一定的持续能力。但是，这不等于美国应该停止行动，美国行动的出发点就是要维护这三个方面的优势。

　　即便如此，当前美国人仍忧虑外部进入美国的资金链是否会突然出现断裂问题。因为，IMF研究报告显示了资金流入的两个重大变化：一是资金流入美国正由主要投资收益相对高的股票(股权)资产向主要投资收益相对低的债权资产转变；二是购买美国新增资产的主力由外国私人部门向外国政府或外国中央银行转变。如果出现大量美元资产转化为其他货币资产，美国的资金链条将陡然断裂，美元资产(股市、债市和房地产市场)将暴跌，美国国内众多财富将化为乌有，必然引发一场灾难性金融危机和经济萧条。

　　美国调整经济失衡有三大策略

　　上世纪70年代初的“尼克松冲击”和80年代中后期的“广场协议”对国际贸易的调整，显然给美国人留下了深刻而美好的回忆。对外施压，通过双边或多边谈判，以最小的代价实现调整成本的外部转嫁，是美国人最愿意看到的结果。

　　对于调整经济失衡问题，从优先顺序看美国可能采取的行动策略主要包括以下三个步骤，或者是同时实施这三种策略。

　　第一步，双边策略行动。积极与我国进行双边谈判，并试图以汇率操纵、补贴出口及不履行国际贸易责任等为理由，向我国施加压力，希望中国加快人民币升值步伐，同时进一步开放我国市场。这一策略当前美国正在积极使用。

　　第二步，多边行动策略。积极寻求与欧盟和日本合作，人为突出中国与欧盟，中国与日本之间的贸易赤字状况，渲染人民币低估对欧盟、日本的影响，促使欧盟、日本与美国一道向中国施压，最终达成“新广场协议”，实现将美国失衡的成本部分向高成长国家转嫁的目的。

　　第三步，单边行动策略。这一行动策略主要可能包括三类政策手段。手段之一是汇率干预，推动资金涌入中国。美国政府可能采取单边干预手段，介入外汇市场或以各种渠道推动资金大量涌入中国，迫使中国国内资产价格和通货膨胀急剧攀升，给中国政府施加直接经济压力，迫使人民币升值。手段之二是出台新的法律和制度，以美国单方面采取行动，制裁我国所谓的间接贸易补贴政策。手段之三是新的贸易保护主义进一步抬头，出台对中国的贸易限制政策和措施。

　　从美国国家利益出发，“强经济、弱美元”可能是美国一段时期内的主要政策目标。所谓要“强经济”，一方面可以稳定国内就业形势，增加国民消费，减少执政当局国内压力；另一方面有利于巩固和维护国际力量对美国市场的信心，关键在于维持当前国际资金流动循环，为美国贸易赤字和财政赤字融资。

　　当前，美国经济由于受次贷危机的拖累，为刺激经济增长，美国松弛的财政政策难以短期调整，使这一行动策略会显得更为迫切。虽然美国政府在公开场合总是高调推行强势美元政策，宣称保持美元币值稳定是美国的核心利益，但实际中则采取的却是“名强实弱”的汇率政策。

　　“弱美元”符合美国当前利益：(1)会增加美国商品的出口竞争力，减弱了对手国出口的竞争力；(2)促使美国国民重新分配他们的消费，一方面选择消费更多的美国商品，减少进口商品的消费，另一方面，因贬值使得美国的国内非贸易品变得相对便宜，促使美国国民消费更多其国内生产的非贸易品，减少对进口贸易品的消费。而且，美国国内学者认为，第二个效应更为重要。(3)获取价值效应。由于美国持有大量以外币计价的海外资产，美元贬值可以使这些资产获得升值收益，同时使外国持有的美元资产缩水。美国近年来的外债占GDP比重之所以能在持续巨额赤字下保持相对稳定，很大程度上就是价值效应的作用。