PTA后市有望企稳回升—从成本看PTA后期走势

　　二、在目前市场条件下可能出现的市场变化

　　由于现货价格连续回调，PTA生产商的效益状况进一步恶化。按最近新日石5月PX合同执行价计算，5月国内生产商PTA生产成本在8616元/吨﹛〔1290×7×1.02×1.17＋120〕×0.66＋1424﹜,与近日PTA较低的现货价7670—7700元/吨相比，差价高达916—946元/吨，与3月份的国内合同货结价相比，差价也达266元/吨。

　　在PTA生产成本高涨、销售价格下滑的情况下，市场必将发生明显的变化：

　　1.生产商的惜售心理会加重

　　市场运行有其自身规律，在生产商面临巨额亏损的情况下惜售心理必将加重，从而减少市场供应量，这在一定程度上也能修正供求关系，促使价格出现回升。生产商惜售心理所产生的市场效果一般来说主要是稳定短期市场，因为从根本上讲，惜售没有减少已有库存，只是销售时间推移了而已，在继续生产的压力下市场整体供应能力没有改变，因此也难以改变价格运行趋势，但在局部时间段能起到稳定价格的作用。

　　2.促使生产商减停产

　　在生产商亏损加大、现金流流失的情况下，减停产将成为生产商唯一的选择。生产商的减停产能从根本上减少供应，实实在在地改变供求关系，完全有可能在较长时间段改变价格运行趋势，从而使价格出现上涨，效益状况出现改善。2007年下半年特别是2007年年底，生产商普遍的减停产动作有效地遏制了价格的下行趋势，并促成了一波幅度高达1000多点的上涨行情。

　　从目前情况看，国内PTA生产商减停产动作不断。据了解，扬子石化已在3月份对PX装置启动了40天左右的停车检修，三套PTA装置也开始进行轮流检修；逸盛石化一套60万吨产能装置4月4日因技术故障停车6—7天后恢复生产，近日逸盛一套60万吨装置因市场原因将停车2个月；珠海BP一套装置的负荷未达正常水平；辽阳石化1号27万吨装置4月中旬安排了一个星期左右的停车检修；华联三鑫3套装置目前负荷降至70%，另外2套PTA装置(各60万吨产能)也于4月25日起轮流进行检修，初步测算国内PTA装置4月份因减停产减少产量在16万吨左右。生产商的减停产动作使得目前PTA处于供求基本平衡的状况，这将有效改变未来一段时间的供应状况。

　　3.有可能改变PTA新装置的上马、投产时间

　　据有关资料，2008年亚洲将有几套PTA新装置投产，包括台化(宁波)60万吨PTA装置和台化1套位于台湾省的40万吨装置。据最近消息，前者备料等准备工作正在进行之中，但何时投产仍不确定，而后者据称有可能推迟至6月份(原定于5月份)。同时，在PTA生产效益恶化的情况下有可能使原先急于上马的项目缺乏积极性，特别是个别尚在规划中的项目有可能致于流产。无论是从短期还是长期看，目前PTA售价成本倒置的局面都有可能造成产能格局的改变。

　　4.吸引贸易商投机性介入

　　在去年年底至今年3月下旬的这波上涨行情中，贸易商抛售MEG转而介入PTA的炒作，成为行情快速启动的重要力量。4月PTA价格回落，在某种意义上也是贸易商获利回吐的结果。而目前PTA生产成本大幅高于销售价格，同时在原油及PX坚挺情况下市场普遍预期下跌空间较小，贸易商已具有再次入市采购的条件。

　　5.减少融资性进口

　　在目前内外盘差价扩大的情况下，融资商套现成本加大，进口积极性受挫，将明显降低进口规模，也必将使国内PTA供求关系出现缓和，有利于价格企稳回升。

　　另外，在成本与售价差价过大的情况下，有可能吸引大量的期现套利。据传，有生产商考虑到PX价格居高不下，已停止进行PX采购，准备在期货市场805合约上以8000元/吨以下价格购买12万吨仓单。

　　三、冷静看待目前终端需求不足的矛盾

　　在人民币升值加速、出口退税率下调、人工成本上升、资金压力加大及周边国家地区同类型竞争激烈的情况下，国内纺织企业经营难度增加，行业正面临一轮残酷的洗牌。从近期广交会的情况看，出口产品提价难度较大，纺织服装企业中长期订单不敢接或没法接，一期成交金额减幅在两成左右。在这种严峻的形势面前，我们更要冷静面对，客观分析各种生产经营条件，以更好地判断未来走势。

　　一是今年以来人民币加速升值，但有不少权威经济学家认为，下半年人民币升值步伐将趋缓，全年升值幅度在8%—10%。而且对于有实力的纺织服装企业来说，已能通过外汇市场对冲机制进行人民币升值的风险规避，人民币升值已不再是最大的问题。

　　二是据商务部及纺织协会的有关人士称，对当前纺织业存在的问题已形成有关调查材料上报国务院，并称国家调控政策也将随着情况的变化而作出调整，纺织业仍作为国家政策鼓励对象。因此我们有理由预期，前期市场传言的将继续下调服装纺织品出口退税的政策可能搁置，甚至有可能适度回升，从而排除了对纺织业最大的威胁源。

　　三是在国际形势发生变化的情况下，高层已体现调控政策应适时适度、控制节奏及力度的意图，货币政策有可能在下半年出现松动。另外，在内需比例提高及我国经济仍保持较快增长的背景下，内需增长将极大地消化纺织服装出口下降的不利因素。

　　总体上看，纺织业尽管面临诸多困难和问题，但从全年看，需求保持稳定增长的目标还是有望实现的。

　　因此笔者认为，目前PTA价格已大幅偏离成本区域，生产商的减停产动作将在终端需求保持稳定增长的情况下使PTA供求关系发生明显改善，加上融资性进口下降、贸易商投机性介入等因素，后市PTA价格有望企稳回升。