世界经济的滞胀局面已经出现

　　资本充足率应与贷款增长率和资产价格挂钩

　　《第一财经日报》：那么，你认为，应该怎样改进银行监管？

　　古德哈特：我认为，应该努力将银行贷款变化率和资本充足率挂钩，以贷款变化率为标准衡量资本金要求。另外，资本金要求还应考虑相关资产价格。

　　目前，英国房贷问题正在成为困扰政府和大众的议题。以此为例，在改进巴塞尔协议的时候，可以将抵押贷款的资本充足率要求与抵押贷款增量和房地产价格涨幅挂钩，而且向建筑和房地产公司发放的贷款也应该与此类贷款增量和商业地产价格涨幅挂钩。另外，还可以对住房抵押贷款采取因时而变的最大贷款额度/资产价值比率。最后，在资产价格指标不太可靠的领域，应该增加银行贷款增量本身的权重，或许可以同时辅以相关股市价格。

　　在萧条将要到来的时候，应该准备释放在繁荣时期由于资产价格提高带来的超额的准备金。可以在目前的水平上，降低资本充足率要求，比如将资本金占总资产的比率设为3%。当然，我并不认为应该完全放弃资本充足率要求的底线。

　　《第一财经日报》：为什么要作出这样的改进？将银行资本充足率要求与贷款增长率和相关资产价格挂钩的做法为什么能防范危机？

　　古德哈特：这种改进至少有两个目的：第一，在资产价格鼎盛时期增加准备金，并抑制银行放贷，以便在资产价格萧条时释放准备金。第二，减少央行在紧要关头调整货币政策的压力。

　　正如我所说，危机总在信贷繁荣之后发生。而目前的监管体系无法做到在繁荣时期抑制信贷增长，反而在一定程度上加剧这一进程。那么，如果不能抑制信贷本身，那么为繁荣之后的萧条时期做好充足的准备也许是一个好的选择。而将资本充足率与资产增量挂钩的办法有助于敦促银行在繁荣时期增加资本储备。

　　这种改进方法的好处是，它是一个自动的机制。打个比方说，水坝在洪水(繁荣时期)到来的时候蓄水，以备干涸期(萧条时期)之用。与这个比喻不同的是，在金融领域的“蓄水”应该是个自动的过程。而资本充足率-资产增量挂钩机制能够实现自动调节。

　　《第一财经日报》：这样的改进会不会带来一些负面问题？

　　古德哈特：如果对住房抵押贷款采取因时而变的最大贷款额度/资产价值比率，那么在资本全球化的条件下，抵押贷款可能从资产价格较高的地区流向较低的地区，从而使得抵押贷款增量将日益更为平均地分布在全球各地。这样，可能使得位于发达国家的相关金融机构以及全球性金融机构在发达国家的分支机构的日子变得不那么好过。

　　另外，资本充足率要求与贷款增长率挂钩的做法，将进一步刺激银行努力将资产转移给准银行机构。监管机构需要采取其他措施，对其加以限制。

　　当然，我认为以上这些都是技术性问题，是可以解决的。

　　世界经济的滞胀局面已经出现

　　《第一财经日报》：你刚才提到了上世纪70年代令人深刻的滞胀时期，你认为在今后几年中世界经济会面临滞胀么？

　　古德哈特：目前滞胀的局面已经出现了。商品价格上涨的局面将至少持续两年；与此同时，经济不会在这么短的时间内恢复到正常水平。

　　《第一财经日报》：怎样看待世界粮食问题？你刚才谈到了流动性不足导致了当前的粮食价格上涨。

　　古德哈特：是的，我认为当前包括粮食问题在内的大宗商品价格上涨更像是一个金融问题；其中，流动性不足和美元疲软是两个重要源头。不过，这并不意味着供求面不起作用。例如，玉米乙醇干预了供求，对近两年的粮食价格上涨影响很大。尤其是美国和巴西的生物燃料生产对粮食价格起到了极大的负面作用，必须想办法解决这一问题。另外，一些粮食和食品制成品的主要出口国，例如哈萨克斯坦、阿根廷等采取了出口限制措施以保证其国内消费，这使得那些依赖粮食贸易以解决温饱的发展中国家受到损失。最后，新兴经济体对粮食的需求也大幅度上涨，并且随着其经济不断发展，会进一步上涨――当然，很难相信仅此一项就导致了当前的粮食价格大幅度上涨。