下半年宏观经济走势分析

　　四、国际市场

　　1.美国经济是否陷入衰退？

　　从07年下半年开始，次贷危机成为全球金融市场被提及次数最多的词语，而且随着时间的流逝，次贷危机给全球经济带来的负面影响不减反增，投资者纷纷降低今年对美国经济的预期，更有甚者认为美国经济已经步入衰退。

　　首先谈一下造成此次美国经济“衰退”或者更确切的说经济增长放缓的原因。很多人归结为次贷危机，但我个人认为，次贷危机只能说是直接原因或者诱因，其根源早在好几年前已经埋下。

　　随着上世纪末21世纪初网络经济泡沫的破灭，加之911事件的影响，美国经济进入衰退。道琼斯指数从最高的11000多点跌至7000多点。但相对于92年开始的从3000点启动的上涨行情，此次下跌是小幅的，或者说是“不合理的”。这跟小布什上台以来一直推行的减税政策和美联储的持续降息有关。从00年5月至03年中，美联储将一年期存款准备金年利率由最高的6.5%降至历史最低的1%，极低的利率带来了流动性过剩，宽松的货币环境也促进了次级债券市场的迅速发展，也同时埋下隐患。减税政策和持续减息带来了效果，美国经济于03年下半年开始复苏，美国股市又开始连创新高。但是经济发展处于不断的上升衰退又上升的周期是不可违背的经济学原理，调控手段可以延缓衰退的来临或者减小其影响，却不能消灭它。个人认为本该在本世纪初发生的大规模的美国经济衰退可能将借着此次次贷危机，彻底的爆发。

　　图10：道琼斯指数走势图

道琼斯指数走势图。（来源：博易大师）
　
　　图11：2000年以来美联储一年期联邦储蓄利率走势

利率走势图。（来源：中诚期货）

　　08年以来美联储连续大幅减息3次，但就其成效来看是一次不如一次，美联储在可能来临的危机面前显得再也没有别的办法。尽管从美国股市近期走势来看，已经基本止住了前期的跌势，但个人认为这可能是风暴前的平静，市场在等待进一步的经济数据的发布，进而得出自己的判断。如果数据显示经济进一步下滑，政府没有拿出更有效的政策，衰退将在所难免。

　　08年以来美联储连续大幅减息3次，但就其成效来看是一次不如一次，美联储在可能来临的危机面前显得再也没有别的办法。尽管从美国股市近期走势来看，已经基本止住了前期的跌势，但个人认为这可能是风暴前的平静，市场在等待进一步的经济数据的发布，进而得出自己的判断。如果数据显示经济进一步下滑，政府没有拿出更有效的政策，衰退将在所难免。

    2.美元指数是否继续反弹

　　近期美元走出反弹走势，很多投资者充满疑问，为什么在人们纷纷预测美国经济的大环境下美元却会走出反弹行情。这点不难解释，在次贷危机初期，投资者并没有预料其影响如此之大，但随着经济数据公布以及全球金融业07年度报告，发现次贷危机远远超出预期，不仅影响美国市场欧洲也未幸免于难，欧洲银行也受到的损失。这时候投资者更愿意选择抗风险能力较强的美国市场，选择相对保险的美元资产，使得近期美元指数和美元资产有优于其他市场的表现。

　　图12：美元指数走势图

美元指数走势图。（来源：文华财经）

　　3.原油价格连创新高

　　原油价格的高位运行一定程度上抑制了今年世界经济的增长。现在国际原油价格在120美元附近，而且将继续上涨，其空间较难预测。这主要是由原油的供需矛盾决定的，市场供给增加有限，而新兴国家的高增长使得需求居高不下，加之海湾国家尤其是伊朗的政治风险，石油价格很难下跌。个人预测油价将在今年冲击150美元的高度，如果美国对伊朗动武，可能于明年创下200美元的新高。而在下方，100美元和85美元均有较强支撑。

　　图13：石油价格走势图

石油价格走势图。（来源：博易大师）