最新数据加剧欧元区经济谜局

　　难掩经济放缓之势

　　自去年7月份美国次贷危机全面爆发以来，美国经济增速大幅放缓，日本经济复苏步伐严重受阻，不过正处于经济周期上行阶段的欧洲却雄风依然，2007年全年经济增速高达2.7%，自2001年以来首次超过美国。然而随着2008年次贷危机的不断深入，在美日经济继续遭遇寒流的窘境下，一方面欧元对美元汇率大幅飙升以及银行业巨额损失导致的信贷紧缩，加剧了欧元区经济下行风险，另一方面国际油价、粮价进一步推高欧元区通胀水平，致使欧元区逐步滑向滞胀的深渊。

　　为了控制通胀水平，欧洲央行连续11个月将基准利率维持在4%，而同时美联储连续多次大幅降息刺激经济增长，市场对欧洲央行未来升息还是降息，以及欧洲经济究竟是向左走还是向右走众说纷纭。但是随着时间的推移，种种迹象均表明欧元区经济下行风险不断加大，而行事稳重的欧洲央行亦对汇率波动、信贷紧缩及经济放缓多次表示担忧，市场预期的天平逐渐由坚挺向放缓倾斜。BLOOMBERG的预期系统显示，各大研究机构和各类经济学家2008年4月对欧元区GDP增长的预期中值为，2008年一季度增长1.7%，二季度增长1.7%，三季度增长1.4%，四季度增长1.4%，全年增长1.6%。

　　最新出炉的数据对于欧元区无疑是一个重大利好，有力地支持了欧洲央行按兵不动的货币政策立场，但是这完全颠覆了市场对欧元区经济的判断，并增加了区内经济未来走势的诡秘色彩。一季度经济稳健增长表明，欧元区经济经受住了多重考验，并未出现放缓，因此欧洲央行短期内降息的概率进一步减小。然而从内部结构来看，我们发现欧元区各国经济增长不平衡性逐步加大，除了德国和法国之外，包括西班牙、意大利以及荷兰在内的其他国家经济下行风险不断加大。一季度经济增速稳定并不意味着随后三个季度欧元区经济将继续坚挺，而德国经济达到增长巅峰后的周期性下行风险将增大欧元区经济放缓的可能。因此，笔者对2008年二季度欧元区经济增长前景并不十分乐观，预计区内经济增速将小幅放缓至1.8%。

　　目前，欧元区下半年经济走势目前尚不明朗，主要取决于以下三个方面：一是美国次贷危机何时见底。二是美元汇率何时出现反转。美元汇率超跌是欧元此轮大幅升值的主要原因，美国经济复苏及美元币值的反弹将有助于促进欧元区对美国的出口增长。三是国际油价粮价引起的区内通胀压力何时缓解。国家粮油价格在短期内不会大幅下跌，因此预计欧元区CPI仍将居高不下，欧洲央行将继续维持4%的基准利率不变，高利率水平亦有可能对区内落后国家经济增长造成负面影响。虽然从某种角度说，欧元区一季度经济增速的意外坚挺在一定程度上增加了未来经济谜局的不确定性，但这同时也大大缓解了全球经济增速下滑的趋势，而欧洲大陆则逐渐成为世界经济增长的减震器。