现货销售压力大 郑棉或将继续下行找寻支撑

　　同样的时间-5月交割之后；同样的棉花使用趋向-先使用外棉再使用地产棉；同样的价格反应，5月最后交割日前后开始反弹。而今年的棉花是否会走出与去年一样的的强劲反弹行情呢？答案是可能是否定的，我们认为：去年上半年的贸易环境与从去年下半年开始至今的贸易环境是不太一样的，中国纺织企业进口的策略是不太一样的，中国人民币升值的速度是不太一样的，再加上今年的仓单压力太重，所以没有资金入市的情况下，跌破现货的可能性加大；当然有人会说：中国棉花的缺口应该是存在的，而化纤原料价格的高涨为棉花反弹提供的一定的可能性。第二个观点我们也在考虑，事实上中国因素始终是期货上市场上的导火索，各个品种的涨跌与中国需求都有较大关系。中国棉花缺口有没有？到底有多大？是目前我没有办法回答的，也会成为美棉基金近期炒作的热点，但对中国缺口的炒作对于美棉基金可能仅限于7月合约，留给美棉基金炒作的时间不多，可能会是一个短时间效应，是温水煮青蛙还是火箭拉升，考验着基金的操盘手们，也牵动着大的棉商们的心，中国未来的进口数量也决定了美棉的高商业库存如何消化，难道又会是火山爆发后的快速冷对？对此，我们的纺织企业做好准备了吗？

　　建议：

　　1、期货上新疆棉和四级棉已经基本提完，再次下跌需要跌破现货价格才能加速仓单流出，进入了真正的筑底区间。

　　2、但现在空头向下打压兴趣不大，如果有新多资金入市，不排队有向上小幅反弹可能，关注资金变化。

　　3、关注现货情况，如果在前者没有启动，但期货大幅反弹的情况下，仓单压力会后移，农发行的还款压力及仓单压力，决定7月底的价格又是一个期现回归的月份。

　　4、远期的价格比较高，从资金操作角度来看，不利于行情发展，远期的升水需要大幅打压。

　　一、行情回顾及分析

　　近日，棉花市场继续走低，农发行还款70%的压力使得部分棉花已经降价销售手中存货。2级新疆棉销售报价14600元/吨(提货价、公定结算、带票，下同)，同级地产棉销售报价14300元/吨，3级13700元/吨，4级12900元/吨，5级12500元/吨，各等级报价与上周同期相比下降100元/吨。而纺织企业接单状况仍不见好转，纺织品销售市场前景暗淡，加之国家宏观大政于5月20日起再次调高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16.5%，纺企资金运转困难，因此尽管近期当地市场盛传“国家准备不再降低纺织品出口退税率”的利好消息，但棉花现货成交仍然较为冷清。

　　美棉价格较高的价格不利于出口，所以受出口强劲而产生的反弹当然高度不会太高。事实上美棉基金始终在炒作中国的缺口，而中国纺织企业今年比较聪明，虽然美棉比国内棉花升水，但只要跌到70美分/磅以下，纺织企业就大量进口，这从本年度目前中国的棉花进口数量可以看出，所以国内棉花缺口的数量值得商榷。

　　后市关注期货上的资金变化。

　　二、棉花市场情况及分析

　　(一)国内棉花价格及市场情况

　　1、中国棉花现货价格指数

　　尽管期货价格下跌幅度较大，但现货价格仍然比较平稳。纺织企业即买即用的采购策略使未来棉花棉花与美棉共振的可能。近期的焦点仍然是仓单压力怎样消化。我们倾向于仓单与现货基差倒挂，使纺织企业介入来消化仓单。但5月份交割并没有使郑棉仓单压力有效减少，再加上美棉期货库存高达140万多包，留给美棉基金炒作的时间减少，郑棉与美棉共振的高度受限，近期密切关注资金变化。

　　2、美棉到港价格指数

　　同等级外棉价格在1%关税下价格已经低于国产棉价，外棉价格在国内已经有了竞争力，美棉继续下跌，商业买盘会大增，进而会对国内棉花价格形成支撑。未来国内外价格缩小存在两种方式：一是中国棉花缺口没有想像中那么大，美棉最终下跌，中国纺织企业又去大量进口，使美棉跌幅减少，与中国价差缩小；二是由于美棉始终与国内棉花价格倒挂，中国进口量较小，缺口展现，国内外价格形成共振。现在看来后一种可能性减小。

　　3、郑棉仓单变化

　　本周郑棉仓单有8115张，比上周减少212张，有效预报1898张，去年同期仓单、有效预报4778和390张。从数据可以看出，今年的仓单数量远远高于去年，这其实与前期现价差太大有很大的关系。但我们同时也要看到，去年同期的有效预报已经在呈现递减趋势，而今年在仓单总量大幅增加的情况下，有效预报数量仍然料大，其实是现货销售压力太大的一种释放，短期内现货价格上涨难度很大。