纺织行业整体表现难乐观 机会依然存在

　　受原燃动购进价格指数加速上涨的影响，纺织服装企业成本压力不断增大并陷入更加困难的境地，进而引发成本推动型的PPI上涨。但衣着类CPI上升乏力，说明衣着类产品整体销售价格仍在不断走低。根本原因依然来自内销市场的供过于求，特别是低附加值产品价格不断走低。但同时我们看到具备渠道和品牌优势的纺织服装产品议价能力越发突出，企业间两极分化趋势明显。我们认为衣着类CPI的下滑属于结构性。

　　接下来的几个月大部分企业将进入生产旺季，但销售旺季要待9月下旬才会到来，带来的影响或将是企业业绩在上半年表现平平。而从一季度预测企业08年业绩，成本费用上升可能导致整个行业08年业绩不如07年。

　　我们曾于5月18日发表过关于地震的行业报告《地震对纺织服装行业影响解析》，总体估计灾害对纺织服装行业影响不会太大。首先在生产方面影响较小，其次从远期需求看，部分纺织服装品属急需的救灾物资；而灾后重建时预计对纺织品服装消费需求可能会有带动作用。对于帐篷供应企业，我们认为尽管需求上升很快，但主要为行政命令，难以成为企业经营效益持续增长的条件。

　　政策方面：暂时下调棉花进口关税将缓解由于国内新旧棉上市时间差异导致的国内棉花供应短缺问题。并鼓励国内企业增加对国外高品质棉花的进口。而欧盟REACH法案的预注册于6月1日启动，预示着更严格的贸易壁垒正逐渐产生实质影响，或将再度增加出口难度。

　　从对各类宏观数据和企业业绩分析得出的结论，使我们对行业今年的发展状况难以乐观，最突出表现为成本压力的上升压缩了企业的利润空间。但与此同时，我们进一步强调存在于市场中的结构性机会，这一机会的存在始于企业对成本消化和转嫁的能力。

　　原燃动价格上涨压低企业毛利率零售环节利润空间逐步缩小

　　成本上涨明显，企业毛利率下降

　　受到原材料、燃料动力购进价格指数加速上涨的影响，纺织服装企业成本压力不断增大并陷入更加困难的境地，进而引发成本推动型的PPI上涨。衣着类PPI的上升是纺织服装企业积极应对上游成本增加的必然选择。而从原材料、燃料动力采购价格指数增速不减的趋势看，衣着类PPI仍有上升空间。

　　但衣着类CPI上升乏力，说明从整个纺织服装品消费市场看，衣着类产品整体价格水平仍在不断走低。根本原因依然来自内销市场的供过于求，特别是中低档品、产品附加值低、同质化严重的大陆货价格不断走低。

　　衣着类CPI属结构性下降

　　但同时我们看到品牌服装、特别是具备渠道和品牌优势的纺织服装产品的议价能力越来越突出，企业在议价能力方面两极分化趋势明显。我们认为衣着类CPI的下滑属于结构性的下降。

　　6、7、8月为生产旺季和销售淡季企业业绩增长或表现平平

　　经历了2、3月份的春节因素影响，企业经营逐步走上正轨，除了部分受地震灾害影响的企业生产和销售受到影响外，大部分企业自4、5月份已经进入生产旺季，根据行业经验生产旺季将一直持续到8、9月份，销售旺季要待9月下旬才会到来。对大部分纺织服装企业来说，带来的影响将是企业业绩，特别是品牌服装企业业绩在上半年可能表现平平。

　　对地震灾害的持续关注

　　5月12日，我国四川省汶川县发生7.8级强烈地震，全国大部分城市，包括宁夏、甘肃、青海、陕西、山西、山东、河南、湖北、湖南、重庆、贵州、云南、西藏、江苏等地均有不同程度震感。沪深两市共有66家上市公司直接受地震影响，已公告受直接或间接影响的纺织服装上市公司包括：华润锦华、报喜鸟、华纺股份、上海三毛。

　　我们曾于5月18日发表过关于地震的行业报告《地震对纺织服装行业影响解析》，尽管当时对地震灾害的实际损失尚无法准确计量，但总体估计出灾害对行业的不利影响将主要体现在以下几方面：1)生产暂停、门店歇业，生产略受影响；2)交通受阻，可能对产品的运输造成一定阻碍；3)消费热情暂受抑制。

　　而从另一角度看，灾害对纺织服装行业影响不会太大。首先在生产方面影响较小，其次从远期需求看，帐篷、被子、布料、衣物和医用纱布等成为了灾后救人、安置死难者和幸存者以及灾后重建急需的救灾物资；而当灾区人民生活完全恢复后、重建家园之时，需要重新采购生活物资，预计届时对纺织品服装的消费需求可能会有带动作用。

　　时至今日地震灾害影响正逐渐散去，灾后重建陆续开始，在灾区存在大量帐篷、棉被、衣物等需求。对于这类物资，已经有大量纺织服装企业在加紧赶工供应、或直接向灾区捐赠既有库存商品。

　　对于帐篷供应企业，我们认为尽管需求上升很快，但主要为行政命令，义务性质浓郁，难以成为企业经营效益持续增长的条件。