纺织服装行业短期压力明显 长期依然看好

　　东方证券中期策略会23日-24日在上海举行，以下是东方证券纺织服装行业分析师施红梅的精彩观点。

　　施红梅：

　　各位领导、各位嘉宾上午好及很高兴与这个机会与大家一起交流，08年下半年的投资策略，我们的基本观点就是行业短期增速下降，建议关注优势成长公司。本次报告主要分为以下部分，第一部分，首先看一下行业08年最新运行态势，第二、第三部分是对行业上市公司板材进行一个对比分析。在此基础上，我们对行业08年下半年发展形式以及投资建议给出我们一个策略分析，最后一部分是重点公司的推荐分析。

　　首先我们看一下，目前行业的一个最新运行情况。统计数据显示，2008年一季度国内纺织服装行业出现盈利增速下降的行业，盈利增速下降的幅度，整个行业毛利率基本稳定。这个原因主要是非主业收益的影响。整个行业期间费用出现了一个明显的上升。

　　另外我们也发现，从08年开始，整个行业两极分化的情况日益显著，在整个行业企业总数不到10%的公司，对行业的利润超过了1/3，而占整个行业2/3的企业所贡献的利润不足全行业的10%。从大的方面来讲，前一些年带动国内纺织服装行业高速发展的两个主要因素，固定资产投资和出口，我们看到从08年开始他们的增速也出现了一定的下滑。这个是固定资产投资的情况，这个是行业出口的增速情况。我们认为，这两个主要的因素，增速出现下降的原因主要来自于市场对行业景气、预期的下降。未来这一情况有望持续一段时间。所幸国内一个销售情况依然非常良好。

　　从这个图上我们可以看到，从2003年到今年一季度，国内服装类消费品零售总额的增速高于全社会消费品总额的水平。服装内销、纺织内销这个比重也在不断的上升。但是值得注意的是，在通胀和宏观调控的影响下，行业有一定的压缩现象。未来国内纺织服装行业，这个出口增速有望出现持续下降的局面，内需将部分取代出口和投资，成为拉动行业增长的一个主要因素。但是内需的释放是一个逐步的过程，因此不能完全期待这个出口和投资下降带来对行业的冲击，所以我们认为从2008年开始，国内纺织服装行业将进入一个增速下降期。

　　未来行业到底面临怎样的一个发展态势？我们认为未来行业一个整体的不利因素，从2008年开始有可能出现进一步深化的局面。这个图我们列出了行业未来的一些不利因素，应该说这些因素大家可能了解得也比较多，我在这个环节不进行一个详细的阐述。我要指出的是我们的优势是非常突出的，需要市场进行反复深入的认识。这个图我们也给出了行业比较优势的方面。

　　我们重点谈几点，首先我们认为国内纺织行业，民营企业灵活性和高效运作性，对整个行业的发展有很大的作用。另外纺织服装行业也是国内所有产业中开放最早，市场化竞争程度最高的行业，因为行业自我调整能力比较多。不少上市公司从05、06年开始通过行业经营模式转型应对即将到来的行业压力。

　　这个是我们统计的一些上市公司为代表的优秀企业在行业压力之下主动调整的策略，包括在产业链上下游的拓展和延伸，平缓整个系统性的压力。包括营销市场在出口和内销之间的切换。比较重要的一点，是不少的企业也将它们一个盈利模式逐步从生产加工环节向盈利更丰厚的下游环节渗透。另外有不少的公司在整个行业整合的过程中，也在积极的进行一些收购和兼并。企图在内需增长的同时获得外延增长的机会，我们认为并购执行对行业集中度的提高和竞争度的提高起到积极的作用。

　　最后一点，就是07年，PPT为主的服装营销给各位留下深刻印象。总体判断，我们认为08年依然是行业发展历史上较为困难的一年，行业面临的挑战应该说是大于机遇。但是我们认为不利因素是一把双刃剑，短期来说必然导致行业增速出现一定的下降，特别是大量中小型企业陷入困境。但是我们认为从长期来看，不利因素加快行业的转型和升级，使行业从原先数量增长型的增长模式向质量增效型转型。对于行业整合以后，对他们发展环境更好、未来增长空间更大。

　　我们认为08年开始，行业将由前期持续快速增长进入一个平稳增长阶段。目前我们对行业维持一个中信的评级，我们建议自上而下选择个股，我们重点看好两类上市公司，第一是以内销为主的品牌零售类企业。第二类是在子行业具有国内甚至是国际相对垄断优势的龙头企业。目前我们在行业内给予买入评级的股份是伟星股份、七匹狼。之后我们选择了4家看好公司给大家简单的分析。