信贷紧缩误伤企业 预计下半年日子更难过

　　今年前五个月，金融机构人民币贷款新增21201亿元，已经占到了全年贷款限额的59%.未来几个月企业会感到信贷资金更加紧张。去年，银行的企业贷款新增2.5万亿元。要满足企业去年同样的真实信贷需求，今年的企业贷款必须考虑通胀因素——PPI和原材料、燃料价格的不断走高。如果今年全年的PPI和原材料、燃料价格涨幅与前五个月相同，要满足这一需求的话，今年企业贷款应该在26850亿-27650亿元之间；如果今年企业贷款的规模仍然是2.5万亿元，意味着企业将有1850亿-2650亿元的信贷需求缺口得不到满足。

　　直接融资减少的因素

　　考虑企业面临的资金压力程度，需要全面考虑直接融资和间接融资因素。去年由于资本市场的火爆，企业直接融资的比重大大增加，这在一定程度上也缓解了间接融资的压力。去年企业债券融资5059亿元，股票市场融资8522亿元，直接融资总额达到了13581亿元，占整个企业融资的比重为27%.去年企业通过直接融资和间接融资获得的资金总量是将近5万亿元。今年第一季度，企业债券和公司债券发行1401亿元，股票市场融资1489亿元，直接融资2890亿元。

　　随着国内A股市场低迷，业内人士普遍认为，今年股市的融资规模会大大少于去年，整个直接融资规模必将大大下降。在这个背景下，企业势必增加间接融资需求。而3.6万亿元的信贷规模控制，实际上已经堵住了企业增加的间接融资需求。

　　信贷紧缩“误伤”企业

　　在信贷规模控制下，银行只有两种选择：或者压缩居民需求来满足企业需求；或者保证居民需求而压制企业需求。这两种情况已同时出现，今年前五个月，居民贷款新增3861亿元，去年同期是5442亿元；考虑到价格因素后，企业贷款的增速大大减缓，很多企业，特别是房地产企业和中小企业的贷款被大大压缩。

　　目前，一些银行对符合贷款条件的房地产企业，通常的贷款利率是20%——其中，8%是正常的贷款利率，12%是财务顾问费。这么高的利率下，房地产企业仍然纷纷上门求贷。

　　银监会鼓励各家银行大力发展中小企业信贷，各家银行都把浙江的中小企业信贷视为成功的典范。但是在信贷规模控制下，浙江的中小企业信贷也出现紧缩。某国有银行去年在浙江的中小企业信贷规模是96亿元，今年的计划是80亿元。当地中小企业目前最大的困难有两个，一个是去年五次加息导致的信贷成本大大增加，另一个就是贷款规模的限制使得他们贷款很困难，必须进行民间借贷。目前，浙江的民间借贷利率已经上升到年利率100%的水平。

　　今年前五个月8.1%的CPI增幅凸显出抑制通胀的紧迫性，信贷规模控制正是抑制通胀的政策产物，但是，当前的CPI构成中，来自于食品价格上涨和原油等能源价格上涨的比重很大，剔除了这些因素之外的核心通胀率只有1.5%左右。在此背景下，如果采用信贷规模控制这样的行政性手段强制性限制企业的信贷需求，虽然会起到抑制固定资产投资的作用，但是将会影响到企业的正常生产和经营，让一些有市场竞争力的企业，特别是中小企业由于流动性困难而倒闭。