棉价上涨只是昙花一现 正是空单进场良机

　　2008/09年度我国棉花需求面分析

　　我们从近期棉纺业的产量来分析我国棉花消费的趋势。

　　首先，从棉纱产量看，棉纱月度产量稳步增加，2月份受新年的影响，产量非正常性降低，这才使得3月份的环比增幅畸形增加，但从4、5月份的环比增幅来看，也处于稳步小幅增加中。而从同比增幅来看，2008年5个月的产量同比均有一定程度的增加，且增幅逐渐递增，这充分说明我国棉纱的产量将进一步提升。

　　其次，从棉布产量来看，剔除2月份的新年放假因素，其环比增幅缓慢增加，但同比增幅则有所降低。这也在一定程度上反映了我国纺织业的不景气。

　　因此，我们基本可以认为，在棉纱产量虽然持续增加的情况下，但棉布的产量已经达到了一定的饱和度，故有理由认为，棉纱的产量也很可能在可预见的将来达到顶峰，并开始稳定。因此，对于棉花消费而言，如果我国纺织业无法好转，今后的棉花消费很可能开始走下坡路。

　　从纺织服装的出口额来看，自进入08年以来，我国纺织出口总额虽然总体保持高位运行，但是较07年的高点仍有一定的距离。

　　这其中有多方面的因素，首先，人民币的持续升值使得我国的出口产品的竞争力有所降低；其次，劳动力成本、资金使用成本的增加也使得我国纺织企业步履维艰，出口退税的降低也吞噬了纺织企业的部分利润，使得不少企业的生存都存在一定的问题；再次，越南等东南亚地区国家的纺织品在国际市场上与我国的竞争逐渐增加。

　　总体而言，我国纺织服装出口虽然仍保持高位运行，但已经不复刚加入WTO时的红火状态。在目前的情况下，能够保持住和07年相等的水平，已经是比较乐观的情况。

　　08/09年度我国棉花进口分析

　　从对我国棉花的供给和需求角度去看，虽然纺织业疲态尽显，但惯性使得我国棉花消费仍然保持高位，故仍需进口一定数量的棉花。每年的进口数量则依据国内消费量和产量不同而不等。图9为近期我国棉花进口的月度走势图。

　　由图中可见，我国棉花出口量较小，故净进口和进口量差别不大。此外，我国棉花净进口数据月度差别较大。但是进入08年以来，棉花进口呈现震荡走高态势。

　　08/09年度国际棉花基本面分析

　　全球棉花供需平衡分析

　　由下表可见，USDA认为全球棉花产量和消费量08/09年度较07/08年度均有小幅下降，但是产量下降幅度较大。产量由2613.6万吨下降至2535万吨，减少了78.6万吨，而消费量由2708.6万吨下降至2768.6万吨，减少了40万吨。

　　但是，虽然两者相差仅为38.6万吨，库存却从1345.9万吨急速下降至1177.7万吨，减少了168.2万吨，这也使得库存消费比从49.69%下降至42.54%。

　　从总体来看，库存消费比较30%的警戒线仍然较远，但是全球棉花供大于求的情况已经改变成供小于求，这主要是由于其他粮食作物价格的暴涨，使得农民纷纷弃种棉花，而改种大豆、玉米等导致的。

　　主要国家的情况分析

　　除中国外，美国、印度、巴西和乌兹别克斯坦也在国际棉花市场上发挥着重要作用。

　　由表4可见，印度是仅次于中国的产棉和消费大国，由于其国内纺织产业远逊于中国，故其棉花生产除供给国内消费外，还有大量可供出口，促成了其全球第二大棉花出口国的地位。据USDA6月报告显示，印度新年度的棉花产量小幅增加至577万吨，消费量微增10.9万吨至413.7万吨，出口则增至163.3万吨，约占全球棉花出口的18.4%。

　　全球最大的出口国仍然被美国把持，USDA预测其08/09年度的出口量将达到326.6万吨，而其产量仅为315.7万吨，这也从另一个角度反映了全球棉花供给逐渐趋紧的现实，即开始逐渐消耗库存，使得库存消费比不断降低。

　　其他影响因素分析

　　CFTC持仓分析

　　作为投机资金的重要力量，分析CFTC的持仓结构对把握棉花价格走势有一定的作用。

　　下图为2000年以来的美国棉花CFTC基金净多头率与棉花价格走势图。由图中可见，棉价的上涨与基金净多头率的多寡存在一定的关系，基本上在每次棉价大幅上扬的阶段都与基金净多头率逐步增加的时段重合。