热钱：2008中国经济美丽的困惑？

　　人民银行发布的最新统计数据显示，至2008年6月末，国家外汇储备余额再创新高，达到18088亿美元，同比增长35.73％。上半年，国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元。

　　而上周五，人民币对美元中间价以6.8397元升破6.84元，创汇改以来新高。按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到18.6%。

　　似乎一切都是热钱惹的祸。但果真如此吗？

　　相比于在高烧难退的中国经济中抑制“通胀”而言，如何对付热钱的涌入似乎更为棘手。

　　尽管迄今为止，对于热钱流入的规模究竟有多大，学术界根本没有被广泛接受的估算方法，因而也不存在确切的数据，然而热钱的确已经成为当今中国金融领域最变化莫测和令人谈虎色变的概念之一。

　　原因在于，热钱流动具有高度的波动性，其流入会造成一国资本项目顺差、外汇储备激增、本币大幅升值、流动性过剩以及资本市场行情火爆；流出则造成一国资本外逃（资本项目逆差）、外汇储备骤降、本币大幅贬值、流动性紧缩以及资产价格泡沫破灭等灾难性后果。

　　更令人不安的是，热钱流动方向的突然逆转，通常会成为新兴市场国家金融危机的导火索。无论是1994年至1995年的墨西哥金融危机，还是1997年至1998年的东南亚金融危机，热钱流向的逆转均扮演了至关重要的角色。

　　不过，相对于“假如有1万亿元投机资金赌人民币升值，那么，人民币每升值0.1元，就等于给了国际投资者1000亿元人民币好处”这样带有民族主义情绪的言论，理性的经济学家们多数更倾向于认为，货币只是个工具，热钱不一定是“坏钱”。

　　而尽管承受着外汇储备太高、人民币升值压力增大、投资过热、FDI太多等种种压力，但作为世界上“95%的国家都求之不得的目标”，上述种种压力又确实堪称“美丽的困惑和困难”。如何利用好这个机会，支持人民币成为国际货币，显然更值得思考。

　　寻迹热钱之辩
　　“如果不允许这些钱进来交易的话，债券价格、汇率等等，不可能以最快的方式回归到它应该有的价格上面。”在7月12日召开的中国金融四十人论坛上，美国耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武如此表示。

　　“这就如同一个发烧的人，体温表告诉他体温已经烧到40度了，但他不能怪体温表。实际上，体温越高，越是表明这个人身体内部的细胞真正发挥了作用——所以，病因不是热钱本身。”

　　不要把投机的钱看成是坏钱。从金融的角度讲，应该允许不同的投机、投资人都来。如果有人拿1亿美元买了人民币而5分钟以后又卖出去，在陈志武看来，这恰恰体现了人民币交易市场的有效性，有利于人民币汇率回到应有的价值上。

　　不过，对汹涌而入的热钱，并不是所有人都那么心平气和。很多人更愿意将其比喻为“悬在中国经济头上的‘堰塞湖’”。这意味着，如果得不到疏导，一旦绝堤，后果不堪设想。

　　事实上，尽管截至目前几乎所有文献都一致认为的确有热钱流入我国，但关于热钱的种种争论，甚至道德评判却始终存在巨大分歧。最首当其冲的问题是，热钱究竟从何而来？