服装零售业：ITAT新模式是否为新泡沫？

　　尴尬之三：零租金模式虽然转嫁了风险，但却置身于非黄金地段的尴尬之中。

　　ITAT为了在与商场业主的分成中获得更大的话事权，所以在选址上多选择那些招商困难的商铺，虽然一定程度上降低了成本支出，但这显然严重影响了其店面的统一定位和形象，也无法保证店面开在客流量充足的商业地段。

　　不稳固的“铁三角”

　　ITAT的快速发展在于，通过巧妙的商业模式设计把供应商、地产商和消费者紧密结合起来，形成一个利益共同体。但问题是，这个“铁三角”关系并没有想象中那么稳固，其不稳定性又决定了商业模式的脆弱和种种隐忧。具体分析如下：

　　上游的服装品牌商(主要是非名牌的中小企业)看似跟ITAT捆绑得比较紧，但实际上这些品牌商对其很难培养起忠诚度和长期合作关系。一方面，品牌商希望借助ITAT的销售渠道解决库存压力，扩大市场规模，但从长远看，要提升自身的品牌形象却不能全部依赖于ITAT的渠道，也就是说双方的合作只能是一种阶段性行为；另一方面，ITAT的商业创意跟信息化管理的优势，实际上技术含量和进入门槛并不高，所以可能会有竞争者跟进，而品牌商又往往不会只看重ITAT一条销售渠道。

　　至于跟地产商收入分成的模式，一方面带来了ITAT的超速扩张，另一方面也存在着双方联盟不够稳固的隐忧。日前国内商业地产租金上涨速度很快，如果ITAT不能满足商业地产商对其收入的预期，800多家门店能够在短时间内开业，也能在短时间内缩水。

　　对消费者而言，如前分析，ITAT销售的服装品牌其实并不能形成多大的吸引力。至于会员制的设计，同样面临着不少问题。与绝大多数的百货业连锁购物满一定金额即可免费办理会员卡相比，ITAT仅在有限的促销场合发放一年期的会员卡，其余等级会员均需交费参与。面对不知名的品牌，较为低档的商品类别，消费者自行花钱购买会员卡的动力又从何而来？

　　凡此种种，商业模式本身所存在的缺陷有可能成为ITAT快速发展中无法忽视的致命隐患。嬗变的资本

　　我们知道，ITAT的快速成长中，资金链的支持非常重要。资金链一般包括内部造血和外部输血两种。

　　先看前者，ITAT发展模式的精要就在于，向上占用服装品牌商的货款，向下消费者要预存一定金额的会员费，另外，“零租金”的合作模式把风险转嫁给地产商。也就是说，ITAT快速发展是建立在良好的经营状态和现金流的基础上的，这一点跟地产行业当年的顺驰非常相似。然而，基于“铁三角”模式的脆弱性，ITAT要保证内部资金链的持续顺畅其实并非易事。

　　接下来，再看外部的资本注入。毋庸置疑的是，资金注入在ITAT的快速成长过程中发挥了非常重要的作用(这一点异于顺驰的发展)。但随着其上市保荐人高盛与美林的退出，以及IPO的遇阻，ITAT的外部输血机制似乎也很难建立起来。

　　显而易见，像美林与高盛这样成熟券商的退出，无疑说明其对ITAT目前经营模式的质疑和对未来前景的担忧。

　　之前，ITAT在接受上市聆讯时，就由于独特的业务模式及分店租约不清晰等问题引起上市委员会的关注，以致其上市聆讯未能一次过关，而业内对于ITAT的经营模式也是各有不同的看法。而不能如期上市，也加大了ITAT在日后的快速扩张中资金链出问题的可能性。