出口退税率上调：治标不治本 利好也枉然

　　但多数分析师认为，长期而言，此政策对整个行业的产业调整有一定的抑制作用。根据第一纺织网的测算，服装行业中规模以上企业的外贸依存度为24%左右；而规模以下中小企业的外贸依存度为55%。因此，安信证券认为，出口退税率的上调将使中小服装企业“起死回生”，这显然是有违行业优胜劣汰、加快产业升级的产业政策。另外，安信证券还提到，由于此次政策只涉及纺织服装行业，而同样是劳动密集型的鞋类、玩具行业却没有涉及，所以有可能引起这些行业的怨言，如果劳动密集型行业整体上调出口退税率，将影响我国出口结构调整的步伐。

　　另外，市场之前普遍认为，纺织行业出口退税率将提高2个百分点，服装行业提高4个百分点。此次低于预期的调整表明“国家微调的政策”以及对稳定市场的决心，于化海对《红周刊》分析说。

　　个股受益各不同

　　行业景气仍未逆转

　　“并不是所有的出口纺织企业都会受益。比如来料加工贸易，由于‘免税不退税’的政策，所以虽然也属于外贸行业，但并不从此政策中受益。”汪蓉对《红周刊》说。中信建投也持同样的观点，分析师韩梅分析道，贸易形式分为一般贸易和加工贸易，加工贸易又分为来料加工和进料加工，而此次政策只对非来料加工贸易是利好。对于具体的公司，中信建投认为，大杨创世、江苏阳光和江苏三友等虽然出口份额占收入比重较大，但其中来料加工业务比重较高，因此受益不大；申达股份出口中外贸代理比重较大，也不涉及出口退税，影响也不大。从行业内部来看，各子行业受影响程度也不一样。贸易竞争力越低的企业对于出口退税率的依赖程度越大，受益也较大，如毛制品、麻制品和化纤制品等。在纺织板块出口比重较大的十几家公司中，国泰君安看好科技水平领先、产品附加值高、出口竞争力强、盈利水平稳定的鲁泰A、金飞达、孚日股份、山东如意等公司，而对于政策带来“雪中送炭”效应的企业，国泰君安并不看好。

　　但投资者也应该注意到，由于中长期来看，税率上调对相关企业盈利拉动不具有持续性，所以在行业景气度未能根本转变的情况下，投资相关公司应更加谨慎。中金公司认为，那些处在纺织产业价值链下游、拥有自己品牌和渠道的企业，因为能够在政策摇摆不定的情况下无惧政策风险，并保持很高的盈利预见性，所以相比而言具有更高的投资价值。中金公司推荐具有“价值型”投资机会的雅戈尔和具有“成长性”投资机会的七匹狼。汪蓉也相对更看好服装类企业，她分析说，由于上游企业竞争激烈，可供选择的原材料十分丰富，所以成本压力相对而言小很多；而且很多服装企业已将生产外包，企业本身只运作渠道和品牌，所以资金压力也比较小；再加上内销业绩突出，所以服装类企业值得投资者关注。

　　另外，国泰君安还提醒投资者，由于市场前期对此项政策已有预期，一些公司的股价也反映了此项政策的利好，所以，建议投资者对此题材保持谨慎。