纺服业效益增速下滑　消费内销增长

　　尽管前6个月出口增速低于15%，但对美出口下滑从07年下半年开始，只要欧盟经济不出现明显下滑，出口增速有望维持，因此我们仍维持全年纺织品服装出口增速较07年缓慢下滑，在15%左右的预期不变。

　　固定资产投资增速缓慢回落

　　07年纺织全行业完成固定资产投资额2555.6亿元，同比增长24.9%，进入08年增速进一步下滑，1-6月全行业完成固定资产投资1263亿元，同比仅增长13.7%，是2000年以来最低(图表9)，较5月降低2.7个百分点。

　　从子行业来看，纺织业、服装和化纤分别完成投资额730亿元、403.5亿元和129.7亿元，分别同比增长6.3%、24.7%和29.2%，纺织业和服装业增幅较07年分别降低13个百分点、12.5个百分点，化纤提高2.4个百分点(图表10)。从固定资产投资情况看，未来行业效益增速下滑趋势更加明显。各类化纤产品价格已经大幅下降，而化纤行业投资增速仍保持在较高位置，08年下半年化纤企业将更加艰难。

　　涤纶

　　涤纶价格随油价波动，我们仍然认为产能过大是困扰涤纶行业发展的主要原因，对未来涤纶行业前景始终持谨慎态度。

　　07年下半年，涤纶各品种理论盈利空间有所扩大，在一定程度上抵消了劳动力、能耗、运输成本上升带来的不利影响，进入08年，几大主要产品理论盈利空间连续5个月缩小，不过6月以来涤纶产品价格有所上涨，涤纶企业理论盈利空间波动不大(图表12、13)，企业经营状况相对稳定。

　　粘胶短丝继续下跌

　　粘胶短纤价格自3月初如我们预期那样下跌后，直至7月中旬，呈现暴跌走势(图表14)，从21300跳水至15450元。但从7月中旬开始，由于市场传言粘胶出口退税率可能上调10个百分点，导致粘胶短纤出现一波反弹，目前价位16500元，上涨1000元。

　　尽管有反弹，我们认为未来粘胶短纤价格将继续下跌趋势，产能高速扩张，出口量下降(图表15),国内需求增长平稳是导致价格下跌的主要原因，2季度以来粘胶短纤原料价格持续下跌，进一步拉动短纤价格下跌；长丝由于成本压力有所回升，但进入5月价格再次下跌1000元，目前均价32500元，出口量持续下降和内销清淡是主要原因(图表16)。

　　从销售情况看，粘胶短丝的出口从3月开始下降，3月出口量9297吨，较2月下降约1800吨，创07年6月以来最低，4月出口量再次大幅降低，只有6482吨，与06年4季度水平相当，5月传统旺季有所回升，出口7625吨，仍远低于07年同期水平，6月再次创出6220吨的新低；长丝出口在低位徘徊，1月3925吨、2月再降至3476吨、3月4217吨、4月4764吨，5月3613吨，6月3127吨，呈不断下滑态势，长丝价格无法上升。

　　由于粘胶价格下跌，棉短绒价格随之下滑，导致粘胶短丝理论盈利空间缩小(图表17)，近期短纤价格反弹，盈利空间有所增大；尽管长丝理论盈利空间有所扩大，但由于硫酸、烧碱(占总生产成本的10%左右)价格猛涨，长丝企业依然处于微亏状况。由于08年短纤仍将有超过40万吨产能投放，我们对粘胶长短丝未来不报希望，再加上硫酸、烧碱等化工原料价格飙升，企业已经再现05年的艰难时光。

　　氨纶均价下跌50%后仍小幅下跌

　　氨纶价格自07年4月以来不断下降，3-6月价格持续下跌，目前40D氨纶均价跌至45000元(图表18)，较上月47500元(跌幅50%)再度下跌5.26%。氨纶价格走势基本符合我们预期(详细分析见之前的行业月报)。由于08年仍是产能投放高峰，我们预计未来氨纶价格难有大的反弹，考虑到目前价位，几乎所有企业已经亏损，继续下跌空间也有限，预计下半年氨纶价格在45000-50000元之间波动。

　　未来棉价平稳上涨，暴涨的可能性相对较小

　　今年春节以来，国内棉价窄幅波动，基本在13700-13870元之间，目前价格13773元(图表22)，较6月缓慢下跌约100元。我们维持今后棉价平稳的判断(具体分析见之前的行业月报)，预计未来棉价在14000元波动。国际棉价近2个月来波动不大，目前78-79美分/磅左右波动