纺服业效益增速下滑　消费内销增长

　　虽然内销增长，但出口增速下滑，特别是对美国出口下降，导致纺织行业景气度低于07年，国内棉价也一直窄幅波动，未来拉动棉价的最大诱因一是美国棉花期货，二是3季度天气不正常。

　　中国是美国棉花的最大进口国，中国的进口量直接影响美国棉花库存，进而影响期货，再传导到国内棉价，但根据第一纺织网统计，截至到7月中旬，美棉出口没有增长，我们预计未来无论外棉还是国内棉花价格，在新棉上市前(除非天气因素)价格难有大的波动。

　　07年纺织行业个股股价暴涨，行业指数涨幅也超过大盘，我们在07年底完成的08年行业报告中特别强调纺织个股故事辈出的特点，提醒注意市场风险，进入08年上半年个股大幅下跌，股价现出原形，跌幅超过50%的个股(上证指数同期下跌约45%)，共计36家，占全部纺织企业总数的45%%。

　　进入7月，大盘有所企稳，纺织个股再度开始活跃，但都没有基本面支持。

　　我们7月关注的一些主要问题..化纤价格能反转吗？

　　氨纶和粘胶经过巨幅下跌，基本跌至成本线或者跌破成本，粘胶短纤从7月中旬开始上涨，上涨1000元，但我们认为这些化纤即使上涨也是短暂的。

　　面对产能依然高速释放、下游需求增长乏力，不经过低价位长时间煎熬，化纤难言好转，最多也就一反弹而已。尽管氨纶出口退税率上调，但政策面调整不会改变市场原有运行趋势。

　　出口退税率上调的作用不大

　　31日，经国务院批准，调整部分商品的出口退税率，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到1 3%；将部分竹制品的出口退税率提高到11%(此次调整涉及到大部分纺织品和服装)。此次调整自2008年8月1日起执行。

　　我们认为目前上调出口退税率对行业效益和企业经营作用不明显，不会改变行业效益和出口增速下滑的趋势，不会改变企业特别是中大型企业的经营情况：

　　08年纺织产品出口增速下滑，主要是因为欧美经济下滑、升值加快、劳动合同法的实施、环保要求的提高以及生产成本的上升等，而出口退税率并不是影响出口的主要因素之一。上调退税率虽在一定程度上拉动出口，但作用有限；纺织产品出口增速下滑主要影响因素不是出口退税率，一旦上调，外商必然相应降低产品报价，在一定程度上是国家补贴外商，我国纺织企业收益反而会小于外商；..目前行业两极分化，中大型企业竞争力和效益明显强于中小型企业，上调出口退税率对中小型企业作用明显大于中大型企业；..目前纺织企业经营困难，核心因素是我国纺织企业同质性高，大家都致力于扩大规模拼出口，产能严重供过于求，市场竞争非常无序。经过20多年高速发展，行业急需整合，优胜劣汰，目前市场暂时的艰难正好提供了一个非常难得的机会，上调退税率人为干扰了市场调整的正常进行；.. 08年以来纺织品出口增速较07年提高，前6个月累计出口纺织品324.4亿美元，同比增长24.1%，而07年全年累计增速只有15.4%；08年前6月服装出口469.5亿美元，同比增长1.6%，增速较07年的20.7%大幅降低，上调退税率对纺织品出口作用小于服装；..此次调整对企业将形成一次性收益，即在公布之前尚未完成的合同由于调整增加2个点的净利率；公布之后，外商将下调产品报价，国内企业收益小于外商；..我们认为此次上调不会对出口比例大的纺织企业，如鲁泰、大杨创世、金飞达、孚日、江苏三友等年报产生较大影响。