中国服装行业资本化运作的新阶段与新机会

　　生意社8月8日讯　2007年，伴随着国内市场的内生性增长以及服装外贸多重不利因素的影响，中国服装内贸增长率15年来第一次超过外贸，外贸增长第一次低于上年，服装内外贸出现冰火两重天的景象。2007年，全国服装和纺织行业70%利润来源于内贸市场，内贸已经成为中国服装的主战场，国内服装市场已进入新的发展阶段。新阶段的典型特征是：一方面，由于服装产业市场与资本市场的联系日益紧密，国内服装行业出现资源集中、市场集中的趋势；另一方面，由于我国国民经济的快速发展，以及服装产业内部发展的不均衡，行业内又存在着大量有待挖掘的新机遇。　　 　　

　　忽如一夜春风来——风险投资涌入服装产业　　

　　随着中国服装市场逐步成熟，各种风险投资也开始强势介入这个传统行业。自2006年起，传统行业实现了对高科技产业的强势冲击，曾经倍受VC青睐的TMT(电信、媒体、科技互联网)行业，如今正渐渐失去往日风光，而传统行业则开始成为VC眼中的宠儿。在中国，随着传统行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现商业模式、管理模式和营销From EMKT.com.cn手段的持续创新，成熟产业依然有很大的成长空间。一项最新调查显示，由于很多传统行业未引起资本的足够重视，因此介入成本非常低，风险也相对较低，一旦通过资本的介入将企业壮大，其投资回报将远高于高科技行业，在同样周期内，传统行业的回报率平均在40倍左右，而高科技企业只有5-20倍。以PPG、ITAT为代表的服装经营新商业模式、以及一些此前不太被关注的细分市场，如孕妇装品牌“十月妈咪”等企业成功吸引到大量风险投资，实现了超常规的发展速度，对业界形成强烈冲击。由于外部资本的强势介入，使得这些新商业模式和细分市场被迅速催熟，依靠传统的自身积累发展的模式正受到越来越多的挑战。

　　服装产业市场与资本市场的日益融合，正在迅速改变着行业竞争格局和竞争方式，资本市场的融资功能和资源配置功能在服装行业发挥得淋漓尽致。　　

　　千树万树梨花开——服装企业上市步伐加快　　

　　与风投频频向服装业抛出橄榄枝相对应，近年来国内服企出现一股前所未有的上市风潮：

　　2004年6月，李宁公司在香港联合交易所正式挂牌交易，是中国第一家进行IPO的体育用品公司；同年8月，七匹狼于成功登陆深圳中小板块；

　　2005年11月鸿星尔克以近7倍的市盈率在新加坡主板上市，募集资金约2亿元人民币，成为中国第一家在国外上市的专业体育运动品牌；

　　2007年则呈现出“你方唱罢我登场”的局面：5月23日，百丽正式在香港交易所挂牌上市，市值超过660亿港元；7月10日，安踏体育在香港上市；8月1日，报喜鸟服饰股份有限公司在深交所中小企业板块挂牌上市；10月10日，中国动向在香港进行首次IPO，募集资金54亿港币；10月11日，波司登香港上市。2007年年底，劲霸与券商等中介机构完成登记，正式进入上市辅导期，此前的劲霸已完成股份改制；2008年2月21日，ITAT集团于接受了港交所聆讯；08年6月3日特步港交所上市…

　　在后面还排有长长的队伍：美特斯邦威、利郎、九牧王、卡宾、劲霸、步森男装、喜得龙、匹克、德尔惠、361度、金莱克、威丝曼、圣迪奥、乔丹(中国)、红蜻蜓、奥康等等大批国内鞋服品牌公司都已将上市纳入正式日程或已进入上市程序。　　

　　服装企业上市动因分析　　

　　国内服装公司集中上市的主要动因有以下几个方面：

　　1、根本原因，在于国内服装市场的市场日益集中。特别是男装、运动鞋服市场，市场集中度越来越高，竞争对手的数量逐渐减少，竞争强度却大大增强。在终端为王、产品同质化、甚至是决策同质化的今天，服装品牌竞争集中表现在对优势终端资源的争夺上，终端的数量与质量已经成为服装企业的核心竞争力来源之一。随着商铺成本的逐年大幅上升，拿下一个市口好、面积大的街边店铺，动辄需要几百上千万的资金，品牌竞争越来越体现在整体实力的比拼上，特别是资金实力。而融资难一直是影响国内服装企业做大做强的一个重要因素，尤其是服装企业中90%以上都是民营企业，遇到的融资困难更多。企业上市属于股权融资、直接融资，与向银行贷款等间接融资方式相比，具有明显的优势：上市融入的资金具有永久性，无需归还，可以大幅度降低企业财务成本，免受国家收缩银根等金融政策的影响，而且募集资金数量大、速度快。雅戈尔、杉杉、红豆等公司在上市之前，分别只有60万套、30万套、25万套的男西服年生产能力，但现在分别形成了150万、60万、57万套的年产能，平均增长了约2.5倍。再如七匹狼2007年募资8亿资金专门用于销售网络的升级，这是一般企业通过原始积累所无法比拟的；