杉杉股份3个月为子公司担保6.27亿

　　杉杉股份连续4年来投资活动产生现金流量净额都是负值：最近三年的数字分别为-1.45亿、-2.64亿和-4072.5万元。2007年的数字降低，是因为收回投资和处置固定资产现金流比上年度增加了3.5亿元。

　　杉杉股份亦准备入股小型券商华创证券，去年年底已支付好投资款项1.32亿元，正在等待证监会批复，但由于今年行情不佳，业内人士并不看好杉杉的这笔投资；公司持有宁波银行的1.79亿股业已从最高的32.99元跌到8月18日收盘的7.99元。解禁是在2010年，到时的市场行情未知，这笔投资最终能赚多少更是未知数。

　　只发债不发股

　　国信证券纺织首席分析师高芳敏对记者坦言：“资本市场上没人关注杉杉股份，因为根本就没什么表现。”

　　的确，自1996年上市以来，杉杉股份基本在资本市场上无所作为。从股价上看，随着参股宁波银行IPO成功，借助联动效应上演了一波行情，股价最高飙升至26.88元。进入2008年，杉杉股份就和宁波银行携手踏入下跌的漫漫长路，目前杉杉股份股价是6元多，宁波银行是8元多。

　　资本市场最根本的功能是融资，但杉杉几年来都是靠发债和贷款来维持。即使在一荣俱荣鸡犬升天的2007年，也只是低调地发了5.5亿的短期融资券。2008年，杉杉股份仍计划以发行公司债券及银行借款等形式来满足公司的资金需求。

　　张先萍认为，企业不采取增发股份的方式融资，可能是不想稀释股权，亦和管理层一向的经营风格有关。目前公司实际控制人为郑永刚，通过杉杉投资控股、宁波甬港服装投资有限公司和杉杉集团有限公司，一共持有杉杉股份51％的股权。

　　“牛市走了一大段，杉杉股份才迈出一小步。”一位杉杉的股民感叹道。杉杉是第一只上市的服装企业，曾一度辉煌，但在杉杉集团蒸蒸日上的时候，杉杉股份却表现平平，这是为什么？

　　“几年来集团用杉杉股份这个平台，先后创立了杉立期货、杉杉生物等公司，并收购了松江铜矿、吉林源石油、松江正源石油、久游网、中科英华等大量优质资产，但却没有将其中一样资产置入到杉杉股份中。”

　　亦有一位分析师指出：“采取银行贷款的方式，表明企业本身还是具有一定实力和信用级别可以拿到贷款，侧面也反映了企业对于其所投资的项目充满信心。”

　　短期偿债压力大

　　贷款利率的坚挺却加重了杉杉资金的使用成本：2007年的短期融资券的发行费用2200万，再加上利息，使得2007年的财务费用比上年增加了3975万元。今年企业贷款成本更创新高，一年期贷款基准利率已达7.47％，假如6.27亿的授信和贷款全部可以行使，利息费用就有4000多万之巨。

　　实际上，利润的削弱在2008年的一季报已经初见端倪，营业利润下滑61.70％。公司给出的解释除毛利率下降外，另外一个主要杀手就是财务费用增加。

　　此外，杉杉股份的负债结构较为单一，短期流动性差。鼎资投资一份报告指出，截至2006年底，公司流动负债为15.1亿，占负债总额的99.67％，流动负债中，短期借款和应付票据所占比重较大，企业偿债压力很大，也导致公司短期流动性比较差。而到2008年，这种情况并未得到多大改善，今年一季报显示，流动负债仍占到负债总数的96％以上，短期偿债压力仍然很大。

　　再来看一下项目，鼎资投资的报告指出，新能源行业前景的风险使得收益具有不确定性：2007年，杉杉已经将手中赚钱的太阳能项目出手套现，杉杉尤力卡73.31％的股份成本投入7467万元，出手价格8936万元。纸面上看这笔交易盈利1469万元，但2007年报资料显示，该太阳能项目主营收入达1.37亿元，是主营几项业务里面增长最快的，毛利率也有25.77％之多。

　　而杉杉的几个新材料项目却是表现平平，以湖南杉杉新材料为例，尽管去年营业收入有4.53亿之多，但净利润仅有1661万元，算下来净利润仅仅3个多点。

　　一位分析师言简意赅：“市场比较喜欢主业清晰的企业。”杉杉没有放慢其多元化经营的脚步，2008年7月19日，公司同意以现金收购杉杉控股所持有全部松江铜业24.92％的股权，而2007年松江铜业的净利润为4.01亿元。