杉杉股份：主营业务稳定增长 投资前景广阔

　　此外，杉杉股份下属的专业创投机构——宁波杉杉创业投资有限公司，继2007年成功投资上海国纪电子材料有限公司、宁波环球光电股份有限公司之后，于2008年上半年参股山东蓝海股份有限公司，该公司是中国餐饮业经济实力百强企业，在山东省同行业中名列第一，2006年被评为“山东省服务名牌”，位居中国最具规模的30家酒店集团之一，在国内民营星级酒店管理集团排名第二。2005至2007年，山东蓝海股份有限公司年平均增长率超过30％。公司良好的经营业绩、快速的业务增长将为杉杉股份提供良好的投资回报。

　　注入优质资产 提升盈利能力

　　杉杉股份于2008年7月就收购哈尔滨松江铜业(集团)有限公司（下称“松江铜业”）股权一事与杉杉投资控股有限公司（下称“杉杉控股”）签署意向书。根据该意向书约定，杉杉股份同意以现金收购杉杉控股所持全部松江铜业24.92％的股权。收购价格不会高于这部分股权2007年对应收益的5倍市盈率的价格。

　　松江铜业原为国有大型有色企业，是黑龙江省最大的铜、锌、钼合金等金属生产基地，其中钼占其生产及盈利的大部分。据松江铜业提供的未经审计的财务报告显示，截止到2007年底，松江铜业总资产为15.58亿元，净资产为8.26亿元。2007年度，松江铜业实现营业收入9.32亿元，净利润4.01亿元，分别较2006年增长了16.3％和21.1％，预计2008年度松江铜业的业绩仍将保持较大幅度的增长。该股权收购事项对公司2008年度收益的影响取决于该股权对应的股权交割完成日至2008年底期间松江铜业的收益；由于松江铜业经营业绩较好，且公司将采用权益法合并报表，对公司以后年度的业绩将会产生较大影响。

　　参与“抗震救灾” 承担社会责任

　　2008年5月12日，四川汶川县发生了里氏8级地震，造成了巨大的人员伤亡和财产损失，杉杉股份及其员工积极参与“抗震救灾”工作。5月13日，公司向四川地震灾区捐款200万元现金，2万套服装，共计价值800万元；公司员工也自发捐款，于5月22日累计捐款总额达188,569.80元。截至2006年6月30日，公司累计向四川地震灾区捐赠总额为9,985,875.43元。

　　主营业务盈利能力提高 资产结构合理

　　公司最近三期半年报的毛利率基本稳定在20％左右。销售净利率虽然存在下降，但是扣除非经常性损益后的销售净利率2008年中期为4.4％，2007年中期为2.64％，2008年中期有所上升。在净资产收益率指标上也可以看出同样的变化，2008年中期的净资产收益率比2007年中期有所减少，但是扣除非经常性损益后的净资产收益率（摊薄）在最近三期分别为2.83％、1.24％和3.25％，扣除非经常性损益后的净资产收益率（加权）在最近三期分别为2.8％、1.25％、3.26％，可以看出2008年中期扣除非经常性损益后的净资产收益率比以前两期都有所提高，净资产收益率反映了股东所拥有权益的增长程度，能够更好地反映公司盈利带来的股东权益的增加。

　　从公司半年报可以看出，公司2008年上半年实现净利润5413万元，去年同期5711万元，同比减少5.21％，但是2008年上半年实现营业利润6753万元，去年同期5731万元，同比增加17.83％，2008年上半年口除非经常性损益后净利润5061万元，去年同期2648万元，同比大幅增长91.1％，说明公司在2008年上半年主营业务获得突出，非经常性损益对净利润的影响程度降低，主营业务的盈利能力增强。

　　杉杉股份最近三期半年报短期和长期偿债能力指标均有向好的趋势。从短期偿债能力比率来看，流动比率、速动比率、现金比率从2006年中期的0.94、0.71和0.29分别上升至2008年中期的1.12、0.84和0.41，目前，流动比率虽不到合理值2，但是速动比率却已接近于合理值1，现金比率也达到了0.41，这表明公司短期内即使出现偿债压力，41％的流动负债可以由货币资金立即偿还，84％的流动负债通过将速动资产立即变现也可以马上获得偿还，说明公司短期偿债能力较强。相应的，公司的营运资金也获得大幅充实，2006年中期营运资金不足，2007年中期为8957万元，2008年中期达到2.09亿元，2008年中期较上年同期上升133.18％，这一数据说明公司即使使用流动资产将流动负债全部偿还，仍能剩余2.09亿元的流动资产，营运资金的充实有助于保证公司日常生产经营所需资金，保障短期偿债需求。

　　从长期偿债能力比率来看，资产负债率基本保持稳定在48％左右，一般资产负债率在50％以下说明公司不会面临较大的长期偿债压力。有形资产净值债务率是负债总额与有形资产的比率，其中有形资产是股东权益总额减去无形资产净值，这一指标反映了使用公司自有的全部有形资产偿还全部负债的能力，公司最近三期半年报该指标分别为0.95、1.06和1.02，2008年中期虽然较去年同期略有下降，但是仍然大于1，说明公司自有的全部有形资产足以偿还全部负债。长期债务比营运资金反映了使用流动资产偿还流动负债后的剩余流动资产偿还长期负债的能力，其中营运资金等于流动资产减去流动负债，2008年中期该指标为0.28，说明只需要营运资金的28％就可以全部偿还公司的长期负债。公司长期偿债能力较强，资产结构稳健合理。